菲菱科思(301191)
(资料图片仅供参考)
事件：2月21日公司发布公告，拟与国祎新能源共同出资设立菲菱国祎，公司出资800万元（550万元为注册资本，250万元为资本公积），持股55%；控股子公司将布局汽车电子领域。
22年开启车载领域布局，目前进展顺利。
公司自22年起搭建汽车电子产品线团队，目前研发和市场组织架构已经搭建完成，团队核心人员汽车电子行业从业多年，市场资源和项目运作经验丰富；本次投资拟以深圳为生产基地，目前公司已经获得了汽车质量管理体系生产制造相关的证书，正积极推进其他各项工作。
复用企业级ICT能力，再造一个车载领域“菲菱科思”。
公司产品聚焦数通领域（企业级交换机、路由器、无线终端），积累了网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。
公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品，为公司后续经营发展和业务扩大寻找新的增长点，不断促进公司智能制造的提升和新业务的落地开展。公司紧抓汽车新能源、智能网联转型机遇，将企业级ICT能力复用至车载领域，有望再造一个菲菱科思。
受益于汽车智能网联趋势，车载网关有望放量。
汽车网关作为整车中央路由器，是整车网络的数据交互枢纽，可实现车辆内多个不同网络、与外部网络的互联互通，并解决数据带宽和安全性防护问题。2021年全年，中国L2及以上智能汽车渗透率达20.4%；根据汽车之家，预计到2025年，中国L2及以上智能汽车销量破千万辆，对应中国智能汽车渗透率达49.3%。汽车的智能化、网络化升级有望为车载网关带来增量。
投资建议：公司为国内领先的网络设备ODM厂商，中长期成长动能强劲，看好公司在新华三、S客户等头部厂商提升份额、汽车电子领域等新业务贡献业绩增量，预计公司22-24年分别实现归母净利润1.98/2.60/3.16亿元，对应PE分别为26/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：客户集中的风险；主要原材料价格上涨及供应的风险；国际贸易的经营风险；新业务落地不如预期
