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产量易增加说法被证伪，板块估值有望提升。煤炭资源网数据显示，截至2月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1173元/吨，周环比上涨164元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于960元/吨，周环比上涨110元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1046元/吨，周环比上涨133元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于877元/吨，周环比上涨102元/吨。2月22日，内蒙古自治区阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌，该煤矿产能为90万吨/年，主要生产低硫1/3焦煤及少量动力煤，尽管该煤矿规模较小，停产影响不大，但两会在即，监管或将更加严格。2月23日，内蒙古自治区能源局已发出通知，要求立即开展露天煤矿安全生产大检查，范围覆盖在建、生产、停建停产的露天煤矿，检查时间为2月23日至3月底。首先，内蒙露天煤矿停产检查将影响内蒙古短期产量释放；其次，从国家角度来看，全国主要煤矿产区的监管监察力度或将提升，从企业主角度来看，企业因面临安全生产的压力预计会适当降低超产比例，超产煤矿产量可能面临主动或被动的下滑，从而对煤炭总产量造成小幅影响；最后，内蒙古事故以及去年至今频发的煤矿事故证伪了市场认为的煤炭产量容易增加的说法，且在去年四季度以来煤炭产量同比增幅降至低位的背景下，产量释放将更加困难。我们认为，煤炭行业供给短缺问题再度凸显，板块估值有望大幅提升，且随着非电用煤逐步进入旺季，焦煤和动力煤价格都将进入上行通道。
焦煤价格有望上涨。据煤炭资源网数据，截至2月24日，京唐港主焦煤价格为2500元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，长治喷吹煤周环比上涨100元/吨。供给方面，受内蒙事件影响，煤矿当地安全检查趋严，且临近两会，产地供应收紧的预期将会增强。需求方面，由于成材表现持续好转，钢厂刚需提升，且随着传统需求旺季即将到来，市场有望进一步升温。
原料煤成本上升预期或将推涨焦炭价格。据Wind数据，截至2月24日，唐山二级冶金焦市场价报收于2550元/吨，周环比持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。在煤矿监管趋严的背景下，市场预期原料煤成本或将上升，考虑到当前焦化厂利润维持低位，焦炭价格或将被动推涨，且下游钢厂将迎来季节性需求旺季，有望支撑焦炭价格的上行。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
