【资料图】
航天宏图(688066)
事件概述：
2 月 25 日，航天宏图披露 2022 年度业绩快报。公司 2022 年实现营业收入 24.78 亿元，同比增长 68.72%；实现归母净利润 2.69 亿元，同比增长 34.34%，实现扣非归母净利润 2.27 亿元，同比增长 50.27%。
2022 年收入增长超预期， 全年新签订单再创新高
2022 年，公司实现营收 24.78 亿元，同比增长 68.72%，超出我们此前的预期，主要因素包括： 1） 航天航空（卫星+无人机）数据源的不断丰富和以云计算、人工智能为代表的计算机技术不断革新，遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，公司业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡， 云服务收入继续保持高速增长，并且首个城市级遥感云服务完成落地； 2） 随着公司持续的研发投入，业务产品体系创新丰富，可触及的市场不断增加；3） 受益于公司营销体系的不断建设，产品下沉能力持续增强，已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高； 4） 公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之
一，核心竞争力不断增强，带动特种领域收入稳步提升。
加码布局上游数据源，巩固竞争优势，促进商业模式升级2022 年 12 月，公司发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金， 用于“女娲”雷达卫星星座建设，该星座具有规模可观、数据类型稀缺、节奏清晰等三大特点。 我们认为， 本次投资建设“女娲”雷达卫星星座彰显了公司正在加码布局上游数据源。一方面，通过更为丰富的数据资源，加强产业链一体化， 赋能“PIE+行业”，进一步巩固在下游应用中的竞争优势。另一方面，提升公司数据服务能力，从单纯的软件解决方案提供商，向数据要素提供方升级，探索数据产品销售、云服务等业务，促进公司商业模式升级。 此外，根据公告，公司也可在星座上布局新型技术验证，开展低轨遥感卫星星上实时处理、星间信息传输、协同控制系统研发和空间验证，使得卫星数据应用更加直观便捷、用户更加广泛多元， 持续推动形成基于遥感及时空大数据的大众化应用新业态。
投资建议：
卫星遥感行业当前面临供需两端的积极变化，航天宏图作为国内卫星遥感领域的领军企业，长期受益于卫星应用多点开花的需求高增，有望利用“PIE+行业”的平台型优势，促使业绩持续增长。我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 24.78/32.82/44.88 亿元，归母净利润分别为 2.69/4.46/6.48 亿元，维持买入-A 的投资评级。给予 6 个月目标价 121 元，相当于 2023 年 50 倍的动态市盈率。
风险提示： 遥感行业政策落地不及预期；公司云服务客户拓展不及预期；公司 InSAR 卫星发射不及预期、折旧摊销超预期。
