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昆仑万维(300418)
投资要点
事件:2023年2月28日,公司发布2022年业绩快报,实现营业收入47.37亿元,yoy-2.33%,归母净利润11.65亿元,yoy-24.68%,超此前业绩预告上限的11.00亿元,扣非归母净利润11.70亿元,yoy-8.93%,超此前业绩预告上限的11.16亿元。
核心业务盈利能力提升,经营韧性持续获验。若不考虑投资相关收益,2022年公司实现归母经营性净利润8.3亿元,同比增长174%,四大板块核心业务盈利能力稳步提升,经营彰显韧性。其中,1)海外社交娱乐平台StarX持续精细化运营降本增效,2022H1毛利率大幅提升38.76pct至86.38%,我们看好其2023年利润持续释放;2)Opera业绩高增,我们认为其营收及盈利能力仍有较大提升空间;3)游戏平台ArkGames自研游戏《圣境之塔》上线欧美、日韩地区,同时已取得国内版号,我们看好其海外地区回收及国内上线,将贡献2023年业绩增量;4)闲徕互娱运营稳健,贡献稳定现金流。
Opera:2022年业绩超预期,看好其利润增长潜力。Opera2022年实现营收3.31亿美元,超出公司此前指引上限的3.26亿美元;实现经调整EBITDA6808万美元,超出公司此前指引上限的6400万美元。同时,Opera公布2023年业绩指引,预计实现营收3.7-3.9亿美元,经调整EBITDA7100-8100万美元,经调整EBITDAMargin20%。海外环境逆风下,Opera业绩持续高增,我们认为主要得益于公司聚焦高ARPU值地区的战略,以及OperaGX浏览器等高粘性产品推动用户ARPU值增长,我们看好公司战略持续推进,利润增长潜力有望稳步释放。
前瞻布局AIGC领域,看好其不断落地应用及突破。1)技术端,公司拥有LLM等底层技术储备,自2020年起布局具有领先优势,已覆盖AIGC文本、图像、音乐、编程等方向。2)应用端,公司的天工乐府SkyMusic是国内领先的商用级作曲AI模型,和弦准确率达92.5%,截至22Q3公司已发行15首AIGC歌曲,且与音乐、汽车、游戏等多行业公司取得合作,初步探索商业化。3)Opera浏览器已宣布合作OpenAI,有望率先落地应用场景。4)公司计划于2023年年内发布中国版类ChatGPT,并开源代码,推动国内AIGC发展。
盈利预测与投资评级:公司核心主业盈利能力提升,我们上调此前盈利预测,预计2022-2024年公司EPS分别为0.98/1.23/1.48元(此前为0.90/1.12/1.30元),对应当前股价2023-2024年PE分别为18/15倍。我们看好公司各主业稳健经营,同时公司前瞻布局AIGC且不断落地应用,有望迎行业多重估值催化,维持“买入”评级。
风险提示:新游延期风险,市场竞争加剧风险,国际政治形势变动风险。