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石头科技(688169)
事件
公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入66.29亿元，同比提升14%，实现归母净利润11.93亿元，同比下滑15%，实现扣非归母净利润12亿元，同比持平，其中，2022年第四季度实现营业收入22.37亿元，同比提升11%，实现归母净利润3.38亿元，同比下滑12%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。
核心观点
Q4单季实现收入、扣非利润双位数增长。22年Q4单季，公司实现营业收入22.37亿元，同比提升11%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。内销方面：公司自21年三季度推出G10系列产品以来，市占率持续提升，内销占比逐步扩大，近期，公司推出G10SPure扫地机新品，产品性能提升基础上，售价较G10S有所降低，公司采用“以价换量”策略，有望推动扫地机渗透率进一步提升；除此之外，公司推出筛洗烘一体机H1，首次切入洗、烘衣机市场，打开成长空间。外销方面：受俄乌战争、通货膨胀等因素影响下，欧洲消费需求整体疲软，“黑五”期间，公司扫地机S7MaxV（售价1399美元）美国市场反馈良好，成功打开海外扫地机高端市场，盈利能力有望提升。
外汇波动影响，盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为18%，同比下滑2个pct，Q4单季为15%，同比持平。公司海外收入占比较大，受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，盈利能力短期承压。今年年初以来，美元持续走强，公司盈利能力有望快速修复。
维持“增持”评级。我们看好公司内销市场份额持续提升，切入洗烘市场打开成长空间；另外，看好公司海外高端扫地机市场开拓顺利，盈利能力有望快速修复，预计2022-2024年公司营业收入分别为66/77/91亿元，同比分别增长14%/16%/18%，归母净利润分别为12/16/18亿元，同比分别增长-15%/32%/16%，摊薄每股收益分别为13/17/19元，对应PE分别为28/22/19倍。
风险提示
国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险、新品销售不及预期风险。
