中兴通讯(000063)
【资料图】
事件：
公司发布年报，22年营业收入1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%。
我们的点评如下：
1、营收同比持续增长，三大业务板块竞争力突出
22年营收1229.5亿元（YoY+7.4%），其中国内852亿元（YoY+9.2%），海外377亿元（YoY+3.4%），具体分业务看：
①运营商业务：营收800.4亿元（YoY+5.7%）。其中5G基站、5G核心网、光传输200G端口发货量均为全球排名第二，PONOLT收入提升至全球第
二，2022年国内运营商服务器多次集采均位列第一。
②政企业务：营收146.3亿元（YoY+11.8%）。从CT向ICT转型，将ICT技术与行业深度融合，继续深耕金融、互联网、电力、交通、政务、大企业等行业的数字化转型。
③消费者业务，营收282.8亿元（YoY+9.9%）。5GMBB&FWA、PONCPE、DSLCPE发货量居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。
2、盈利能力显著提升，扣非归母净利润高增
22年归母净利润80.8亿元（YoY+18.6%），利润增速高于收入增速，主要源于毛利率提升1.95个点（37.19%），主要系运营商业务毛利率提升3.77pct（毛利率为46.22%），主要为收入结构变动及持续优化成本所致，同时三项费用率稳中有降，彰显经营管理效率持续改善，另外全年研发投入216亿元，营收占比17.6%，同比提升1.15个百分点。扣非归母净利润61.7亿元（YoY+86.5%），盈利质量显著改善。
3、单季度或受疫情与短期季节性波动影响
22Q4归母净利润12.6亿元，同比增长31.28%，环比有所回落，我们预计主要为短期季节性波动影响，其中收入端Q4为304亿元，环比Q3下降24亿；同时，Q4毛利率环比下降1.66个百分点，预计为收入结构的短期季度波动所致，公司全年维度毛利率水平稳中有升。
4、公司持续向ICT领域增强核心竞争力
公司第二曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超40%，其中，服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近80%，为公司战略超越期开局垫定基础。公司立足“数字经济筑路者”，助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”的数智底座，加速全社会数智化转型升级。公司努力加速提升中兴集团ICT端到端全系列产品及数智化解决方案的竞争力，市场份额稳步提升，市场格局进一步优化。
盈利预测与投资建议：
公司是ICT领域领先厂商，持续增强ICT领域设备产品的持续研发，受4G/5G基站建设数量下降影响，调整23-24年归母净利润102亿/118亿元（前值为110亿/128亿元），预计2025年为132亿元，对应23-25年估值为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：运营商资本开支低于预期，全球疫情影响超预期，新业务进展慢于预期，国际政治因素风险
