投资要点
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动态数据跟踪
动力煤：非电需求提振，煤价以稳为主。供应方面，两会进程期间产地端供应以稳为主；需求方面，进入三月中下旬，大部分地区供暖结束，南方八省电厂日耗下行，与去年同期持平；非电煤耗方面，制造业和建筑业PMI进入扩张区间，新建房市场重回上升，水泥、化工等非电耗煤回升。价格方面，进入淡季，煤炭交投转弱，煤炭采购以长协保供为主，港口煤价维持弱稳为主。库存方面，重点港口煤炭库存有所减少，但下游港口受淡季影响有所累库。展望后期，两会后稳经济政策有望进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，近期煤矿事故多发，安全生产形势趋紧，或将限制产地产量的扩张，因此我们预计动力煤价格回落幅度有限，或将重现淡季不淡行情。截至3月17日，广州港山西优混Q5500库提价1280元/吨，周持平。3月秦皇岛动力煤长协价724元/吨，环比2月下跌3元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-0.13%、0%和0%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差134元/吨，周变化-15.19%。3月17日，重点港口（曹妃甸+秦皇岛+广州港+京唐港）合计煤炭库存1528万吨，周变化-1.44%；其中，广州港煤炭库存222万吨，周变化3.05%。
冶金煤：港口库存延续下行，冶金煤价格弱势调整。本周供应端冶金煤煤矿生产正常，焦煤供应基本稳定。需求方面，根据金十期货数据，全国建材本周日均成交16.96万吨，周变化-6.09%；港口冶金煤库存继续下行，国内焦煤价格有所回调，冶金煤价格跟随下行。后期，焦煤矿山安监形势预计保持严格，冶金煤供应增加有限，同时两会后稳经济利好预计加大力度实施，下游需求有望继续增长，冶金煤价格或将维持高位。截至3月17日，山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1705元/吨，周变化-5.54%；日照港喷吹煤1953元/吨，周变化-4.26%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价355.5美元/吨，周变化-6.69%。截至3月10日，六港口炼焦煤库存128.3万吨，周变化-7.50%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.23%、-0.62%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.61%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.2%，周变化-0.4个百分点。
焦、钢产业链：钢厂开工继续提高，焦、钢旺季可期。本周，产地焦企开工率小幅回调，但下游钢厂开工率继续提升，铁水产量随之增加，焦炭日耗回升。但在港口封航等影响下，港口焦炭库存有所提高；焦炭有提涨预期，但目前仍未落地，本周价格维稳运行。后期，预计复产节奏延续，焦炭需求仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，预计焦炭行情偏强运行。截至3月17日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）488元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为2.74%、-0.68%；四港口焦炭总库存185.4万吨，周变化4.33%；全国样本钢厂高炉开工率82.29%，周变化0.29个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4364元/吨，周变化-0.52%；35城螺纹钢社会库存合计888.53万吨，周变化-2.46%；螺纹钢生产企业库存297.35万吨，周变化-9.32%。
煤炭运输：外贸叠加封航，沿海煤炭运价上涨。本周外贸市场转好，同时，北方港口海况不佳，封航增多，运力周转缓慢，沿海煤炭运价继续回升。环渤海四港货船比有所反弹，但仍处近五年低位。截止3月17日，中国沿海煤炭运价综合指数775.41点，周变化-0.16%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.60美元/吨，周变化6.83%；环渤海四港货船比13.40，周变化25.23%。鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数基本稳定。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块先抑后扬，整体继续调整。煤炭(中信)指数周变化-2.55%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.61%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-2.16%。个股方面，“中特估”行情继续演绎，煤炭央企中煤能源、中国神华涨幅靠前，淮河能源、恒源煤电涨幅为正；煤化工个股普跌，金能科技、宝泰隆、辽宁能源跌幅较小。
本周观点及投资建议
国内市场方面，两会期间煤矿生产以稳为主，下游制造业和建筑业PMI重回扩张区间，建材成交较好，水泥、化工等下游开工维持高位，非电用煤增加抵消了天气回暖影响，本周国内动力煤价格基本稳定。库存方面，受港口天气影响封航增多，煤炭调出受限，库存小幅增加。冶金煤生产供应也较稳定，下游复产提速，钢厂、焦化厂开工率高位，原料需求增加，钢、焦产业链煤炭库存较低。但在国际金融市场动荡加剧及澳煤进口传闻下，双焦期货下行，炼焦煤和焦炭现货也弱势调整。后期，生产方面安监趋紧有望延续，或将限制煤炭产量的增加。且两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤淡季不淡重现。炼焦煤则因下游建材、焦、钢旺季到来，刚性需求增加，且库存低位，价格向上弹性较大，价格预计维持高位；另外，国际煤炭市场活跃度仍高，本周印尼煤价向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，或将导致2023年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：预计3-5月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
