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中航高科(600862)
核心观点
事件：公司发布2022年报，2022年度实现营收44.46亿元（+16.77%），计划完成率98.8%；实现利润总额8.94亿元（+26.61%），计划完成率100.1%；归母净利7.65亿元（+29.40%），扣非归母净利7.43亿元（+35.48%）。公司披露23年经营计划：营收49亿元（+10.21%），利润总额11.76亿元（+31.60%）。
经营效益稳步提升。分业务看，新材料业务实现营收42.63亿元（+18%），毛利率下降0.03pct至30.87%；机床业务实现营收0.83亿元（-29.39%），毛利率下降15.88pct至-7.06%；但得益于高毛利率业务占比的提升，公司综合毛利率增加0.87pct至30.94%。得益于管理、销售和财务费用的精益控制，公司期间费用率下降1.32pct至13.82%。公司全年实现净利率17.26%，同比增长1.73pct，继续保持快速提升态势。值得注意的是，其他收益和投资收益对公司的利润贡献进一步收窄，说明公司净利率的提升更多来自经营效益的改善，扣非净利全年增长35.48%。
23年利润增速目标较22年进一步提升。根据年报经营计划，公司23年利润总额目标为11.76亿元，较22年实际完成增长31.60%，而去年利润目标为8.93亿元，对应增速26.53%。相比于利润总额，公司23年的收入目标增速仅为10.21%，两者的较大差异我们认为可能隐含了23年在产品价格、产品结构、规模效应、经营效益上的可能的变化和改善。公司往年经营计划完成率均较高，23年加速增长值得期待。
军民融合背景下不断完成新产品开发，逐步打开市场空间。2022年公司完成：1）T800级碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元；2）协助商飞完成C919飞机垂直尾翼优化设计，开展了C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；3）持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板试生产制造；4）完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付；5）优才百慕完成了737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作，待民航局颁发PMA证书。
盈利预测与投资建议
根据22年报及23年经营计划我们调整公司盈利预期，预测公司2023-2024年每股收益分别为0.72、0.94元（前值为0.75、0.97），新增25年eps1.19元，根据可比公司给予23年34倍市盈率，对应目标价24.48元，维持买入评级。
风险提示
型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险
