每周一谈：超预期降准利好银行
3月17日，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
本次降准超出市场预期：
(资料图)
一是因为3月15日央行超额续作MLF，净投放中长期资金2810亿元，净投放金额为近半年来最高，超过1-2月净投放金额总和。
二是因为央行降准通常发生在国常会等会议提及降准后，本次降准前未有相关会议内容公告。
三是因为自20年以来，历次降准都是发生在经济下行压力较大，信贷投放不及预期的时候，但23年开年以来，信贷投放恢复超预期，经济压力有所缓解。
本次降准一是能为银行提供稳定的中长期负债：
匹配快速扩张的资产端。年初以来，银行信贷投放进程超预期，1-2月累计新增人民币贷款6.7万亿元，为自2018年以来最高。在资产端快速扩张的背景下，银行间流动性较为紧张，DR007利率中枢明显上移，本次降准释放的资金有助于银行负债端对快速扩张的资产端进行匹配。
保留压降MLF的空间。自2014年以来，MLF余额两次超过50,000亿元，分别为2018年9月和2021年6月，后续央行均引导MLF余额压降。截至2023年2月，MLF余额为48,280亿元，加上3月MLF净投放2810亿元，MLF余额再次突破50,000亿元，在流动性紧张的环境下，央行或通过降准保留MLF压降的空间。
本次降准二是能降低银行负债端成本。参考2022年4月及12月两次降准，本次降准将释放超5000亿元中长期资金。
政策反复定调降低企业综合融资成本，22Q4一般贷款利率和企业贷款利率分别下行至4.57%和3.97%，为近年来最低水平，而贷款利率下降幅度远大于银行负债端改善幅度，导致银行净息差持续收窄至22Q4的1.91%，为自2010年以来最低，银行盈利能力面临压力。
年初以来，银行资产端快速扩张，为对资产扩张速度进行匹配，银行加大同业存单发行力度，2023年2月同业存单发行量为自2022年以来最高，叠加同业存单利率上行，银行负债成本持续面临压力，降准一次性释放低成本资金，有助于缓解银行净息差压力。
投资策略：总体看，本次降准对于银行的影响偏积极，一方面为银行提供稳定的中长期资金支撑银行贷款投放，另一方面降低银行负债端成本稳定净息差。考虑到政策提前发力，经济修复可期。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。
