富佳股份(603219)
事件概述
(资料图)
3月21日，公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入27.44亿元，同比+5.53%，实现归母净利润3.47亿元，同比+49.76%。若扣除汇兑损益，则归母净利润同比增速23.88%。对应22Q4公司实现营业收入7.50亿元，同比+7.34%%，实现归母净利润0.73亿元，同比+112.74%。
分析判断
收入端：外销稳健，内销亮眼。分地区看，22年公司外销收入同比增长3%，在家电整体出口承压大背景下表现优于行业；内销实现收入3.97亿元，同比+13.65%，占总收入14.45%，同比+1.03pct。内销方面，公司积极开拓新客户（方太、米家、顺造等）新品类，其中为方太代工洗地机V系列22年累计线上销售额破亿元。新品类方面，公司已经取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪已进入量产阶段，预计23年将会发力。此外，公司参股新能源公司羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商，目前已开始正式生产制造，有望快速放量。
业绩端：产品结构优化、人民币贬值带动毛利率提升，汇兑收益增厚业绩。22年高毛利率的扫地机、电机、有线吸尘器收入同比分别+301.74%、+23.43%、+23.89%，带动整体销售毛利率提升3.3pct至20.1%。22Q2以来人民币加速贬值，公司出口收入占比84%，以美元结算，汇兑收益达0.6亿元，若扣除汇兑损益，则22年归母净利润同比增速23.88%。
投资建议
国内吸尘器ODM龙头，与JS环球生活深度绑定，22年家电出口承压大背景下，公司积极开拓新客户新品类，收入及业绩表现亮眼。当前公司切入洗地机、美容仪、家用储能等高景气赛道，有望持续贡献增量。
我们预计22-24年公司收入分别为30.47/34.74/42.91亿元，同比分别+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面，考虑到产品结构优化、大宗价格回落、汇率等因素综合影响，预计22-24年毛利率维持20%左右。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24年归母净利润分别为3.49/3.96/4.63亿元，同比分别+0.54%/+13.53%/+16.95%，相应EPS分别为0.87/0.99/1.16元，以23年3月22日收盘价20.20元计算，对应PE分别为23.22/20.45/17.49倍。可比公司23年平均PE为15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。
