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常熟银行2022年年报点评:普惠领航标杆,成长韧性凸显-每日消息

2023-03-24 12:26:41      来源:研报中心

常熟银行(601128)

投资要点


(资料图)

常熟银行业22A还原普惠减息的营收增速为17.4%,利润增速为25.4%,业绩表现亮眼;小微业务继续向小向信保推进,服务小微能力和成长韧性凸显。

业绩概览

22A常熟银行归母净利润同比+25.4%,增速环比+0.2pc;营收同比+15.1%,增速环比-3.5pc;ROE同比提升1.4pc至13.1%。2022年末常熟银行不良率0.81%,环比+4bp;拨备覆盖率537%,环比-5pc。

普惠领航标杆

①打法上,新成立小微数智赋能部,推进小微数字化转型,加大线上化产品开发和推广,提升服务效率。②结构上,继续向小、向信保推进。2022年末1000万以下贷款占比较22Q2末提升0.7pc至76.5%;2022年末常熟银行信保类贷款占比为50.7%,较22Q2末提升1.7pc。③区域上,村镇银行提速前进。2022年10月,投管行拿到广东珠海南屏村镇银行控股权,村镇银行再下一城,进一步打开公司规模增长空间。村镇银行贷款增速高于全行,将支撑常熟银行贷款维持高增,2022年末村镇银行贷款增速为21%,较整体贷款增速高2.4pc。

业绩表现亮眼

22A常熟银行营收同比+15.1%,还原普惠政策性减息的营收增速为17.4%,为已披露2022年业绩数据上市银行中最高水平;22A归母净利润同比+25.4%,增速环比+0.2pc。展望2023年常熟银行业绩有望继续保持在上市行靠前水平,常熟银行公告2023年经营计划,营收增速10%左右,归母净利润增速20%左右。

主要驱动因素:①成本改善,22A常熟银行成本收入比同比-3pc至39%,判断主要得益于常熟银行推进数字化转型,运营效率提升,2022年常熟银行科技投入同比增25%。展望未来随着业务数字化转型,成本收入比有望继续改善。②

资产减值增速放缓,22A常熟银行累计资产减值损失增速环比-3pc至15%,主要是去年末减值基数较高。③中收降幅收窄,22A常熟银行中收降幅环比收窄76pc至-21%,判断主要是理财收入在年末确认。

主要拖累因素:息差环比收窄,22A常熟银行息差3.02%,还原普惠政策性减息后的净息差3.09%,环比22Q1-3仅收窄1bp。展望未来,常熟银行息差降幅有望小于同业,主要是常熟银行中长期贷款占比较低,贷款重定价压力小,同时存款成本将受益于存款挂牌利率下调。

资产质量波动

不良:①信贷不良小幅波动,2022年末常熟银行不良率0.81%,环比+4bp,判断主要是受疫情影响,零售不良波动,22年末零售不良较22H1末上升4bp至0.89%。22A常熟银行真实不良生成率0.70%,仍处在较低水平。随着疫情影响消退,经济修复,预计资产质量将维持稳定。②根据非信贷资产五级分类标准,金融投资不良率为0%,金融资产质量优。拨备:22Q4末常熟银行拨备覆盖率537%,环比-5pc,仍处在上市行较高水平。

盈利预测与估值

预计常熟银行2023-2025年归母净利润同比增长20.8%/18.8%/18.0%,对应BPS8.93/10.01/11.27元股。现价对应2023-2025年PB估值0.84/0.75/0.66倍。维持目标价10.50元/股,对应23年PB1.18倍,现价空间40%。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。

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