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策略周报:德银风波扰动,不改春季攻势-天天新动态

2023-03-28 08:16:26      来源:研报中心


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投资要点:

导读:我们《3月,应对倒春寒》中提示,大类资产联动指标冲高以后下行,第一波预期修复行情歇脚,酝酿第二波。3月19日《海外银行破产风波几何?——春季行情渐近》、3月21日《春季攻势》指出中美共振释放流动性,货币-信用周期钟摆回摆,强化中国宽信用复苏周期。AT1债券减记,欧美银行股仍动荡,德银基本面显著强于瑞信,风波更偏情绪。普林格周期复苏阶段,权益、中游制造、小盘、成长占优,继续看好大科技,风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

市场思考:AT1债券减记,欧美银行股仍动荡,德银风波更偏情绪。1)瑞信瑞银合并始末:经营不善导致亏损持续加剧、股东支持力度下降、硅谷银行破产加剧银行风险恐慌情绪之下,瑞士信贷股价大跌。瑞士政府撮合下,瑞信瑞银达成收购协议,同时约160亿瑞郎AT1债券被减记。2)瑞信AT1债券完全减记后,全球AT1市场大幅动荡。银行业风险加剧下,美国储户信心下降,商业银行存款连续下降。本周标普银行业继续下跌,相对整体指数背离。3)德银风波再度扰动:AT1减记事件影响,银行的借贷成本提高,德意志银行在近年来自身经营较为稳健,偿付能力、流动性状况仍然较优,基本面显著优于瑞士信贷,其下跌更可能是由于“周五效应”,市场投资者情绪仍然紧张,叠加欧美央行3月均继续推进加息。4)本周美国彭博金融条件指数小幅修复仍处低位,而美联储继续小幅“扩表”,总资产环比扩张9.45亿元。

国内:腾落指数稍有回落,拥堵指数小幅回升,整体来看国内经济运行状况平稳有序。1)从分项上看,甲醇、PTA出现回升,山东地炼、唐山高炉、华北焦化、轮胎出现回落。2)加权拥堵延时指数(MA7)小幅回升,另外拥堵延时指数扩散指标小幅回升,报80.71%,上周五为79.05%。

国际:中俄发布联合声明,美联储3月加息符合预期。1)俄乌冲突陷入胶着,西方再向乌提供支援,俄乌双方持续多次交火。2)中俄两国领导人共同签署两份联合声明,涉及多个领域。3)美联储3月FOMC议息结果加息25BP,符合预期,议息结果已将银行业压力带来的信贷问题考虑在内,鲍威尔表示仍致力于将通胀率压低至2%,点阵图显示至今年末将再加息25个基点。

市场:北向净流入积极,杠杆资金净流入加大。北向本周净流向力度+109.5亿元,较上周净流入的147.8亿元减少;杠杆资金本周净流向+140亿元,大幅回暖。行业方向上,北向回流电子、医药生物、电力设备、机械设备、食品饮料;杠杆资金则偏好计算机、电子、通信、建筑装饰、交通运输。以两大资金主体合力结果来看,传媒、电子、计算机获得较强共识,而综合、医药生物则面临两大资金主体共同流出压力。

行业配置建议:普林格周期复苏阶段,权益、中游制造占优,寻底反攻,以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注:1、机械设备:通用设备、自动化设备,2、电子:消费电子、光学光电子、半导体,3、计算机:软件开发、IT服务、计算机设备,4、国防军工:航空装备、航海装备,5、传媒:游戏、数字媒体,6、电力设备:电机、风电设备、电池。

风险提示:俄乌冲突超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。

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