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容百科技(688005)
公司发布 2022 年度年报， 全年实现盈利 13.53 亿元，同比增长 48.54%；公司出货量显著增长，锰铁锂、钠离子电池正极等新材料逐步放量，竞争力持续提升；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年实现盈利同比增长 48.54%，符合预期： 公司发布 2022 年年报，全年实现盈利 13.53 亿元，同比增长 48.42%；扣非盈利 13.17 亿元，同比增长 62.92%。根据公司年报测算， 2022Q4 公司实现盈利 4.35 亿元，同比增长 20.09%；扣非盈利 4.06 亿元，同比增长 19.59%。公司此前发布业绩预告，预计 2022 年实现盈利 13.2-14.0 亿元；公司业绩符合市场预期。
高镍三元材料出货量大幅增长，海外客户逐步放量： 公司高镍三元正极产品销量大幅提升， 2022 年合计销量近 9 万吨，同比增长 70.13%。 分地区来看，国内实现营收 265.31 亿元，同增 175.95%，实现毛利率 8.51%，同比减少 6.91个百分点；国外实现营收 8.48 亿元，同比大幅增长 641.50%，实现毛利率 10.75%，同比增加 4.05 个百分点。此外， 公司已建成 25 万吨/年的正极产能，其中公司在韩国忠州基地已建成 2 万吨/年高镍正极材料产能，已完成日韩欧美主流客户的审核验证。未来随着欧美新能源汽车渗透率提升，公司海外出货有望增长。
积极布局锰铁锂、钠电等新材料： 公司积极布局新型正极材料技术，在锰铁锂方面，公司公司现有产能 6200 吨/年，是唯一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业；在钠电材料方面， 公司全面布局了层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，现有钠电正极材料产能约 1.5 万吨/年，2022 年公司钠电正极材料累计销售几十吨级，综合开发能力与量产进度处于行业领先水平。
估值
结合公司公告与行业情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至4.03/5.32/6.62 元（原预测 2023-2025 年摊薄每股收益为 4.66/6.05/-元），对应市盈率 17.2/13.0/10.5 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
