振华风光(688439)
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事件：
公司于2023年4月发布2022年年度报告，2022年实现营业收入为7.79亿元，较上年同期增长55.05%，归母净利润为3.03亿元，较上年同期增长71.27%。基本每股收益为1.82元/股。
模拟电路市场持续扩大
根据Frost&Sullivan统计，2021年全球模拟芯片行业市场规模约586亿美元，中国市场规模约2731亿元，占比七成左右，中国为全球最主要的消费市场，且增速高于全球模拟芯片市场整体增速。预计2025年中国模拟芯片市场规模将增长至3340亿元，2020-2025年复合增长率为6%，产业整体发展前景良好。
营收及归母净利润快速增长
受益于国内高可靠集成电路市场持续向好等因素，2022年公司实现营业收入为7.79亿元，较上年同期增长55.05%，归母净利润为3.03亿元，较上年同期增长71.27%。受业务规模扩大及客户票据回款增加影响，公司2022年年末应收账款及应收票据共计8.06亿元，同比增长49.79%；存货价值6.43亿元，同比增长83.48%。
新品快速研发推广
2022年，公司加大研发投入，研发费用为0.88亿元，同比增长88.48%；研发投入占营业收入比例11.31%，研发占比较高。2022年，公司累计推广新产品58个型号，包括信号链及电源管理器产品类别，涵盖110多家用户单位，涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、核工业等各领域；引进博士1人，研究生27人，公司人才结构得到持续优化，技术水平持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.81/15.02/18.77亿元，对应增速分别为38.81%/38.90%/24.97%，净利润分别为4.43/6.21/7.80亿元，对应增速46.22%/40.12%/25.61%，EPS分别为2.22/3.10/3.90元/股，3年CAGR为37.04%。鉴于公司具备深厚技术功底、在研项目多、市场空间广阔，并且积极转变经营模式，我们给予公司2023年60倍PE，对应目标价132.92元，维持“买入”评级。
风险提示：
市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单不及预期风险；行业竞争加剧风险。
