玲珑轮胎(601966)
(资料图片)
事件:
2023年4月10日，玲珑轮胎发布公告：预计2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元到2.2亿元，与上年同期相比，将增加2.9亿元到3.1亿元，同比增加318%到339%。
预计2023年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.7亿元到1.9亿元，与上年同期相比，将增加3.3亿元到3.5亿元，同比增加204%到216%。
投资要点:
原材料价格回落，成本端压力缓解
2023年Q1，全口径原材料价格指数为10724，环比下降3.75%，同比下降8%。由于公司原材料价格回落，加之产能释放，规模效应发挥，成本端压力得到缓解。公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整持续改善配套领域盈利能力，实现一季度净利润同比扭亏为盈。
商用车市场需求明显回暖，货运物流需求恢复
据中国汽车工业协会，2022年，受多重不利因素影响，商用车产销分别完成318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%。2023年2月，商用车市场终端需求明显回暖，商用车产销分别完成31.7万辆和32.4万辆，环比分别增长61.04%和79.36%，同比分别增长13.63%和29.48%。2023年以来，货运及快递行业保持平稳态势，2023年3月，整车货运流量指数均值为100.87，环比+15.98%，同比-8.07%。
乘用车销量平稳增长，出行需求恢复
2023年2月，我国乘用车产销量分别为171.54万辆和165.27万辆，环比分别增长22.80%和12.53%，同比分别增长11.80%和11.11%。此外，2023年2月，我国客运量为6.59亿人，环比增长13.04%，同比增长16.43%，预计随疫情管控放开，出行需求有望复苏。
国内国外需求双复苏，销量同比增长
截至2023年4月7日，泰国出口欧洲的海运费为1308美元/FEU，泰国出口美西的海运费为1200美元/FEU，泰国出口美东的海运费为2045美元/FEU，基本已经恢复至2020年初的水平。另一方面，经销商库存下降，海外订单逐渐恢复。
随着国内需求复苏、全面放开疫情管控政策的情况下，轮胎企业库存呈现减少态势，截止2023年3月31日，全钢胎企业库存为1049万条，环比2月28日增加1.75%，同比降低15.68%；半钢胎企业库存为1596万条，环比2月28日降低2.09%，同比降低14.33%。同时，开工率在春节后有明显的提升，山东全钢胎周度开工率维持在68%左右，中国半钢胎周度开工率维持在74%左右。2023Q1山东全钢胎开工率均值为51.04%，环比降低2.41pct，同比增长16.51pct；2023Q1中国半钢胎开工率均值为57.48%，环比降低4.81pct，同比增长6.74pct。公司一季度销量为1674万条，同比增长6.56%，使得公司2023Q1规模效应发挥，成本端压力得到缓解。
盈利预测和投资评级考虑公司一季度业绩修复，我们调高2024年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.58、18.35、27.25亿元，2023/2024年对应PE为18、12倍，考虑到公司的产能规模和配套市场有较大优势，维持“买入”评级。
风险提示项目投产不达预期；原装配套突破低于预期；销量增长不达预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；安全环保生产；产品质量事故。
