(资料图片仅供参考)
大族激光(002008)
事件：公司发布2022年年报。
多项主营业务处在下行周期，2022年收入端短期承压
2022年公司实现营业收入149.61亿元，同比-8.40%；其中Q4为43.99亿元，同比-0.07%，基本符合我们预期。分业务来看：1）消费电子设备：2022年实现收入20.50亿元，同比下降30.13%，主要系消费电子行业需求低迷，设备投资明显减少；2）PCB设备：2022年实现收入27.86亿元，同比下降31.72%，主要系消费电子行业需求的低迷直接带来PCB产业增长幅度的大幅放缓，降低了企业资本开支意愿。3）（泛）半导体设备：2022年实现收入20.94亿元，同比增长7.70%，其中LED市场增长放缓，半导体应用快速突破；4）通用工业激光设备：2022年实现收入52.68亿元，同比基本持平，受宏观经济影响，中低功率市场出现明显下降。受益于新能源汽车旺盛的市场需求，2022年公司高功率激光焊接设备实现收入5.60亿元，创历史新高；5）新能源设备：2022年锂电设备和光伏设备分别实现收入25.36和2.28亿元，分别同比增长27.94%和69.81%，对传统业务的下滑实现有效对冲。展望2023年，在制造业开始复苏、消费电子景气回暖等驱动下，公司多项主营业务有望进入新一轮上行周期，叠加新能源设备、半导体设备持续放量，公司收入端有望重回高速增长通道。
激光设备毛利率下降&加大研发投入，盈利水平出现一定下滑
2022年公司实现归母净利润12.10亿元，同比-39.35%，其中Q4为1.96亿元，同比-60.29%。2022年销售净利率为8.57%，同比-4.17pct，盈利水平出现明显下滑。1）毛利端：2022年销售毛利率为35.22%，同比-2.33pct，其中PCB智能制造装备、其他智能制造装备毛利率分别为37.33%和34.74%，分别同比+0.98pct和-3.21pct。2）费用端：2022年期间费用率为26.64%，同比+2.07pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.71pct、+0.84pct、+2.21pct和-1.69pct，财务费用率下降主要系美元汇率波动所致，研发力度明显加大，是期间费用率上提的主要原因。3）2022年公司资产减值损失、信用减值损失分别达到2.09和1.45亿元，分别同比+177%和+48%，进一步压制盈利水平。
新老业务有较大成长空间，公司具备中长期成长逻辑
1）消费电子设备：公司围绕大客户的创新性需求，持续更新产品和工艺，在手机表面处理、手机金属材料焊接、气密性检测等项目上取得主要市场份额，2023年有望开始受益于消费电子行业景气回暖。2）PCB设备：公司全球龙头地位稳固，并持续开拓HDI、IC封装基板、挠性及刚挠结合板等高阶PCB市场，同样有望受益于景气复苏。3）新能源设备：锂电设备与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升；在光伏设备领域，公司PECVD、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单，已逐步具备TOPCON全产业链设备研发制造能力，HJT已布局PECVD、PVD等设备产品，钙钛矿领域自主研发了钙钛矿激光刻划设备，已实现量产销售，与协鑫光电等行业头部客户保持合作关系。4）泛半导体设备：在面板领域，已获得Micro-LED巨量转移设备订单，市场验证反映良好。集成电路领域，公司硅隐形切割设备、前道激光开槽机、晶圆级标记等前道加工设备产品性能不断完善，已进入封测行业龙头企业供应链并获得加机复购订单。此外，公司提前布局第三代半导体技术，成功研发出碳化硅激光切片设备。5）通用工业激光设备：公司核心部件高自制比例，大功率激光焊接设备市场需求旺盛，具备持续提升市占率潜力，传统激光切割、打标业务有望受益于制造业复苏。
盈利预测与投资评级：考虑到公司多项业务下游景气复苏进程，我们谨慎调整公司2023-2024年归母净利润预测分别为14.86和20.58亿元（原值19.90和26.59亿元），并预计2025年归母净利润为26.77亿元，当前股价对应动态PE分别为21、15、12倍。基于公司不断扩张的潜力，维持“买入”评级。
风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
