苏试试验(300416)
(资料图)
事件：
4月11日，公司发布2022年年报，公司2022年实现18.05亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长41.84%，业绩符合预期。
公司2022年业绩符合预期
公司2022年实现营收18.05亿元，同比增长20.21%；分产品来看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入6.12/8.40/2.51亿元，分别同比+15.11%/+27.93%/14.67%。其中环试服务营收增加明显，我们认为主要是因为公司前期滚动式投入产能， 2022年除苏州广博外、南京广博、青岛海测实验室产能逐步释放。同时公司积极拓宽环试服务下游应用领域，拓展新能源汽车产品检测、元器件检测、宇航产品检测等业务，抓住行业快速发展机会， 推动环试业务快速增长。
环试服务业务占比增加， 抬升公司整体净利率
公司2022年毛利率为46.66%，相比2021年上升0.6pcts；分产品来看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务的毛利率分别为33.77%/56.94%/57.07%，对比2021年分别-0.15/-0.17/+2.81pcts。2022年公司净利率为17.26%， 对比2021年+2.55pcts,为2013年以来历史最高值。我们认为公司净利率的提升主要原因在于利润率水平较高的环试服务业务占比提升，抬升公司整体净利率。
盈利预测、估值与评级
考虑到2023年公司检测设备将积极开拓国内外市场， 布局风电、光伏、电力通讯设备等新兴行业；检测服务产能将进一步扩充，继续加大市场拓展力度；子公司宜特将加大上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。 公司营收有望稳步增长，盈利能力有望持续提高。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别23.3/29.0/35.9亿元，对应增速分别29.1%/24.46%/23.72%，归母净利润分别3.6/4.8/6.2亿元，对应增速分别33.68%/ 33.06%/ 29.66%， EPS分别0.92/1.23元/1.59元/股， 3年CAGR增速为32.12%。 我们维持目标价37.2元，维持“买入”评级。
风险提示：
试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期
