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晶盛机电(300316)
事件点评
近期，公司审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意筹划控股子公司浙江美晶新材分拆上市事宜，分拆上市后公司仍将维持对美晶新材的控制权。美晶的分拆有利于扩大公司在石英坩埚等核心耗材领域的优势布局，并对长晶设备的销售形成正反馈。
公司通过美晶新材布局石英坩埚，并取得行业领先地位。公司于2017年成立子公司美晶新材并开始布局石英坩埚，截至4月11日，持股美晶57.8%。目前美晶在浙江、内蒙、宁夏建立生产基地，已产出28-40英寸大尺寸石英坩埚，并在半导体级和光伏级石英坩埚都有布局，可满足客户对不同型号规格产品的需求。公司的石英坩埚尤其是在气泡密度、产品一致性等参数指标控制上已经取得了下游客户的认可，在质量和技术水平上已取得行业领先地位，目前在半导体和光伏领域都取得了较高的市场份额。
公司已前瞻性储备进口石英砂，以保证石英坩埚顺利扩产。石英坩埚由高纯二氧化硅石英砂通过模具定型，使用电弧法高温制作而成，石英砂品质影响单晶的生长。公司制作坩埚使用的石英砂以海外进口为主，同时采购国内部分高质量石英砂。然而由于全球资源紧张，叠加下游半导体及光伏长晶对石英坩埚需求逐步起量，目前面临着高质量石英砂的行业性紧缺。2021年，公司以战略性的眼光，于行业价格低点储备大量进口石英砂，预计对未来2-3年的石英坩埚产能起到有力支撑作用。
随宁夏坩埚生产基地的建设和投产加速，石英坩埚业务快速起量。2022年5月，美晶的全资控股公司宁夏鑫晶新材料一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产（规划三期共16万只）。根据我们在报告《长晶炉龙头地位持续强化，材料布局打造新增长点》中测算，1GW大尺寸硅片年产能大概需要2940-3360个坩埚，公司宁夏鑫晶大尺寸坩埚项目一期的全面落地预计将支撑14-17GW的硅片年产能。随产能加速建设，我们预计23/24年石英坩埚业务有望为公司贡献收入9.8/16.9亿元。
投资建议
公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰，材料环节加速放量。晶盛拟通过拆分美晶新材上市，有利于为材料业务拓宽融资渠道，吸引高质量人才。同时在核心耗材端推动和保证客户量产速度，也将对设备端销售形成正向反馈。我们预判公司2023/2024年归母净利润分别为44/56亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期，行业格局恶化，新材料业务进展不及预期。
