北方华创(002371)
投资要点
事件：
(资料图)
1、公司发布2022年业绩快报。2022年实现营业收入147亿元，同比增长52%，归母净利润23.5亿元，同比增长118%；扣非归母净利润21.1亿元，同比增长161%。
2、公司发布2023年一季度业绩预告。2023年一季度预计实现营业收入36-40亿元，同比增长69%-87%；归母净利润5.6-6.2亿元，同比增长171%-200%；扣非归母净利润5-5.6亿元，同比增长222%-260%。
22年净利率16%创历史新高，23Q1收入利润高增长大超预期
22年营收及归母净利润处于业绩预告中枢，全年业绩高增长主要原因系公司半导体设备市占率提高，销售订单增长；22年净利率和扣非净利率分别为16.0%和14.3%，同比增加3.7pct、6.0pct，规模化效应凸显，盈利水平大幅提升。23年一季度公司收入利润实现高增长，主要系半导体设备的市场占有率持续提升，电子元器件业务发展稳定。23Q1净利润率中枢约15.5%，处于高盈利水平。
“平台级”国产半导体设备龙头，产品线不断扩张穿越周期
公司在半导体领域布局刻蚀、沉积、清洗、氧化扩散等设备以及半导体元器件，下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域，是国内平台型半导体设备龙头。公司下游客户覆盖半导体及泛半导体行业的龙头公司，高筑产品壁垒，客户粘性高。公司持续受益于国产替代的浪潮，渗透率有望持续提升。
平台规模效应凸显，盈利能力有望继续提升
2018-2021年公司扣非净利率分别为2.3%、1.7%、3.3%、8.3%，2022年预计扣非净利率大幅提升至14.3%。随着收入规模不断提升及产品迭代升级，公司毛利率有望进一步提升。费用端管理费用率预计继续优化，带动公司盈利能力提高。
自主可控逻辑强化，半导体设备及零部件国产化提速
近期美国联合日荷对中国半导体产业施加设备出口管制，半导体产业链自主可控逻辑继续强化。预计今年国内半导体行业资本开支上行，设备订单有望超市场预期；国产设备获得大规模验证机会，国产化率有望加速提升。半导体产业链自主可控是长期主线，设备及零部件国产替代迎来加速期，公司作为半导体设备龙头充分受益于国产化率提升。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年实现营收147、210、290亿元，归母净利润23.5、35.2、55.0亿元，对应22-24年PE分别为64、43、28倍，维持“买入”评级。
风险提示
半导体下游需求不及预期；半导体设备国产化不及预期；公司产品验证不及预期
