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需求不振，价格疲弱。在生产回暖的背景下，价格不振，反映需求低迷。CPI同比增速处于低位，3月份CPI、食品CPI、非食品CPI同比分别为0.7%、2.4%、0.3%，较前值分别下降0.3、0.2和0.3个百分点，核心CPI同比上涨0.7%，较前值回升0.1个百分点。无论是CPI还是核心CPI距离疫情前的中枢水平均有较大差距。
房租和交通工具拖累核心CPI。核心CPI环比3月虽然由于春节因素较2月有所回升，但1-3月环比累计值与2020、2022年1-3月环比累计值持平，均为2014年以来并列最低水平。粗略估算，若房租和交通工具恢复到2014-2019年均值水平，那么2023年1-3月核心CPI环比累计将从0.2%回升到0.5%，与2019年持平。
信心不足，储蓄高增。CPI低迷的主要原因是当前消费者信心不足，可以看到，中国消费者信心指数最新数据尚在低位，投射到居民行为上，体现为银行存款持续高增。
PPI环比持平，同比继续下降。3月份，PPI同比为-2.5%，环比持平。其中，生产资料价格同比为-3.4%，生活资料价格同比为0.9%。从主要行业出厂价格来看，上游价格总体较弱，但分化明显，制造业价格同比增速在主要行业中居中，且总体偏弱。
后市展望。3月物价数据略低于市场预期，但反映的经济结构特征并无太多增量信息，因此市场即时反应较为平淡。往后看，在海外局势缓和及经济温和修复的背景下，股市上行动力仍存，但在国内政策中性及海外弱修复的背景下，大幅向上难度大，整体维持震荡走势。债市暖风延续，10年国债收益率突破2.85%的阻力位下行至2.82%，如收益率进一步下行，则是止盈良机。
风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期
