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苏试试验(300416)
公司发布 2022 年报。 2022 年收入 18.05 亿元， yoy+20.21%，归母利润2.70 亿元， yoy+41.84%，毛利率 46.66%， yoy+0.60pct；净利率 17.26%，yoy+2.55pct； 2022Q4 收入 5.45 亿元， yoy+22.59%，归母利润 0.91 亿元，yoy+55.02%，毛利率 47.23%， yoy-0.61pct，净利率 19.45%， yoy+3.81pct。
2022Q4 净利率提升明显， 我们预计主要与收到补助及信用减值损失减少有关。 2022Q4 利润率同比快速提升主要受益于:①其他收益 0.22 亿元， 2021Q4为 0.12 亿元， 预计主要与公司收到转型升级专项资金及专项协作研究资金补助有关；②信用减值损失同比少约 847 万。
三块业务稳健增长。 ①环境可靠性试验服务： 2022 年收入 8.40 亿元，yoy+27.93%，毛利率 56.94%， yoy-0.17pct，全年收入增速相比 2022H1 增速（yoy+38.70%）有所回落， 我们预计与 2022Q4 疫情放开影响有关， 我们预计随着疫情放开影响结束， 23Q1 逐渐恢复正常。 2022 年，公司扩大设备生产场地，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能。受益于对高成长下游行业的前瞻部署，公司抓住了新能源汽车、光伏、风电、储能等产业快速发展的机遇，实现综合类设备及相关试验服务的快速增长； ②设备销售： 2022 年收入 6.12 亿元， yoy+15.11%，毛利率 33.77%， yoy-0.15pct，全年收入增速相比 2022H1 增速（yoy+11.06%）有所提升， 设备交付速度有所提升； ③集成电路验证与分析服务： 2022 年收入 2.51 亿元， yoy+14.67%，毛利率 57.07%， yoy+2.81pct， 全年收入增速相比 2022H1 收入增速（yoy+8.7%）有所提升， 我们预计主要与半导体检测需求提升以及公司检测实验室投产有关，毛利率快速提升预计主要与军工芯片检测需求提升有关。
我们预计公司 2023 年仍将保持较快的增长： 1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求； 2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气， 另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量； 3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。
投资建议： 考虑到公司各项业务发展势头较好， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别是 3.91/5.21/6.93 亿元，对应 PE 分别是 29x/22x/16x，维持“推荐”评级。
风险提示： 新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险
