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普联软件(300996)
核心观点
营收利润稳健增长，坚定研发投入提升技术能力。公司2022年全年实现营业收入6.94亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长14.23%。公司毛利率为47.81%，同比提升1.39%。费用率方面，公司销售费用率为2.59%，与去年持平；管理费用率为9.37%，较去年同期提升1.26%，主要由于公司2021年9月授予股权激励，22年全年产生约2211万股权激励费用所致；研发费用率为13.98%，同比提升1.29%，主要投入在云开发平台、PaaS云平台等方向，用于提升公司产品标准化能力，把握信创背景下带来的自主可控机遇。
石油化工增长较快，建筑行业有望在23年实现突破。分行业来看，公司在石油石化行业实现收入4.26亿元，同比增加42.29%，主要受益于能源行业高景气度叠加数字化趋势加速。公司于2022年下半年全面启动信创ERP研发工作，其中在石油设备管理领域取得明显进展；并于同年8月完成对世圭谷的全资收购，将公司业务从以往的集团管控财务类系统延伸至综合统计、炼化企业生产管理等方面，产品体系得到进一步完善。建筑地产方面，公司在2022年实现收入1.35亿元，同比下滑26.42%，主要是由于中国建筑部分项目启动延迟。建筑行业是我国国民经济的重要支柱产业，作为建筑产业大国，我国建筑工程规模排在世界前列，但与此同时，建筑产业的信息化和数字化进程却仍相对滞后。建筑行业的ERP业务与生产制造型企业有明显不同，着重于项目管理，我们认为公司有望通过提供特色的建筑行业管理系统，后续在建筑行业取得客户和项目的突破。
司库业务取得显著进展，为后续业绩释放奠定坚实基础。公司2022年司库业务取得新签订单的积极突破，公司成功拓展中航集团、中国铁建、中核集团、兵器工业集团、东方航空、中国中车、国药集团、中国华电、通用技术等央企客户以及中信集团、上海电气、京博集团等重要集团客户。司库业务的乐观进展，进一步巩固了公司在集团司库管理领域的领先地位，形成了公司新的业务增长点，后续有望成为公司拓展战略客户的重要抓手。
风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。
投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润为2.33/3.24/4.39亿元，同比增速47.2%/39.0%/35.4%；摊薄EPS=1.65/2.30/3.11元，当前股价对应PE=29.3/21.1/15.6x。
