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贵州茅台(600519)
核心观点
公司公告2023年第一季度主要经营数据，公司Q1实现营业总收入391.6亿元（yoy+18%），实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元（yoy+19%），业绩稳健增长，顺利实现“开门红”。
茅台1935增速较快，直销占比有望进一步提升。根据公司公告，2022年茅台1935实现销售收入突破50亿元，对应销量约3000吨。23年，茅台1935销售额目标为突破百亿，同比翻番，有望成为千元价格带大单品，为公司贡献规模收入增量。i茅台于2022年3月31日起试运行，因此i茅台在2023年Q1将提供净增量，全年直销收入占比有望进一步提升。2月4日，茅台酒二十四节气春系列产品发布会在中国酒文化城和巽风数字世界同步举行，加强品牌与消费者互动。巽风世界通过累计积分抢购产品、投放独有产品、发放数字藏品等形式吸引流量；巽风与i茅台用户互认，有望相互赋能，加速直销渠道发展。
强化文化营销，打造“美时代”。公司董事长丁雄军指出，茅台将开启“美时代”新篇章。公司“美”的文化体现在多个层面。一方面，公司将产品与中华传统文化相融合；近日，公司推出二十四节气酒，深入挖掘传统文化元素，同时进一步丰富产品矩阵。另一方面，公司加强多元化“美”营销，例如公司对“虎茅”、“兔茅”开展IP文化体验活动，挖掘生肖文化价值。公司作为白酒龙头，本身具备强大品牌力影响；预计“美时代”作为公司指引方向，将进一步强化龙头品牌价值。
资金流动性充裕，消费有望逐步复苏。2023年以来，我国大型金融机构平均存款准备金率下降至10.75%，M2当月同比维持在12.5%以上；社融规模在2023年2月以来持续同比增长，社会面资金流动性充裕，有望引领消费逐步复苏。此外，2023年度成都糖酒会落下帷幕，会上展区面积、参展人数规模为历届之最，预计将加速白酒行业推新、招商，有望提振白酒公司和渠道信心。贵州茅台作为中国白酒龙头，有望充分受益于消费复苏和行业复苏，看好公司全年业绩增速。
盈利预测与投资建议
我们维持预测公司2023-2025年每股收益分别为58.11、67.57、77.93元。我们维持上次报告40倍PE，对应目标价2324.40元，维持买入评级。
风险提示
消费复苏不及预期、茅台1935增量不及预期、品牌力降低、环境恶化风险。
