绿的谐波(688017)
事件：公司发布《关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》
投资要点
(相关资料图)
与三花智控达成战略合作，建立墨西哥合资公司并由绿的控股
2023年4月14日，公司发布《关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》。根据公告，公司将与三花智控共同出资在三花墨西哥工业园设立一家合资企业，该合资企业注册资本不低于1,000万美元，用于谐波减速器相关产品的研发、生产与销售。该合资公司由绿的谐波控股并纳入合并财务报表范围，除共同出资设立合资企业外，该战略合作的其他商业及业务合作有效期为十五年。
技术&渠道优势互补，加速谐波减速器龙头全球化进程
三花智控为全球新能源汽车的热管理龙头，是特斯拉汽车热管理系统核心供应商，与海外客户关系密切，具有客户及渠道优势。绿的谐波为国内谐波减速器龙头企业，产品技术壁垒高，是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器厂商。该合作实现了双方优势互补，有望实现互利共赢。合资公司的成立为公司就近服务客户提供便利，有助于公司加快海外业务拓展，开拓增量市场，进一步拓宽了公司谐波业务的市场空间。
拟定增20亿加码精密传动，看好机器人核心零部件成长前景
2022年10月29日公司发布公告，拟定增20.3亿元投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，建成后将新增谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能，达产后将扩大公司精密传动装置的生产能力，满足快速增长的下游市场需求。因疫情反复，公司IPO项目年产50万台精密减速器项目产线建设推进过程放缓，导致项目达到预定可使用状态的日期从2022年12月延迟至2023年12月。但中长期来看，谐波减速器行业需求依旧向好。
需求端：若考虑人形机器人的增量需求，2023-2025年全球谐波减速器需求量分别为299/467/738万台。供给端：综合考虑哈默纳科、绿的谐波等品牌，2023-2025年全球机器人用谐波减速器产量将达179/204/236万台，与需求相比可得2023-2025年全球机器人用谐波减速器供需缺口分别为120.3/262.8/501.3万台。行业中长期供不应求的背景下，公司顺势定增扩产，彰显长期发展信心。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年的归母净利润为1.59/2.72/3.85亿元，对应PE为138/81/57倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；新业务开展不及预期，竞争加剧毛利率下滑
