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中科曙光(603019)
事项：
公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%。公司公布利润分配预案：拟每10股分配现金红利2.2元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。
平安观点：
公共事业板块IT需求保持高增，支撑公司整体收入平稳增长。公司作为国内重要的算力设施提供商，在高性能计算机、存储、云计算、网络安全等领域都有着较强的竞争力，近年来通过定增募投资金的持续投入，公司在高性能计算相关芯片、软件等领域的自主性持续在提升。2022年，虽然面临着较为复杂的经济环境，政府及公用事业部门对公司产品的采购依然保持了较快增长。2022年，公司来自公共事业部门的收入达到71.09亿元，同比增长33.79%，尤其是西部地区，政府机构对公司的产品和服务采购规模实现了更快增长；而下游企业客户IT支出相对谨慎，公司来自该部门的收入为58.94亿元，同比下降了0.95%。
公司产品和方案市场竞争力较强，毛利率持续保持上升态势。公司净利润增速快于收入增长，主要原因之一就是近年来公司毛利率持续维持上升态势。2022年，公司毛利率水平达到26.26%，较上年同期高2.52个百分点，其中IT设备（计算、存储等）毛利率为19.66%，较上年同期高2.31个百分点。公司高性能计算机在市场上具有领先的计算密度和节能性，可以实现超大规模线性扩展。尤其是在国产化的大背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，持续开发了基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新能力，相应产品的毛利率也持续保持较高水平。公司的存储业务涵盖了分布式文件、分布式块、分布式对象、全闪存、混闪等产品和一体化方案，无论是产品还是解决方案的竞争力都处在市场领先地位。尤其是在性能、稳定性要求较高的电信市场，公司也有不错的表现，在2023年初公司获得了来自中国移动的大单。据中国移动公布的中标公告显示，无论是分布式文件存储和分布式块存储，公司中标份额都处在市场第一位。
“数字中国”、AIGC将带来算力爆发，公司“提增量”潜力凸显。数字中国建设，需要集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系，特别是当前“东数西算”等工程的实施，更是为公司这类硬件设备供应商提供了跨越发展的机会。公司研发的硅立方浸没液冷技术、Torus网络架构技术实现了计算技术的绿色节能、集约高效和安全可靠，获得市场的广泛认可，已经成为当前数据中心建设的首选方案之一。同时，面对AIGC带来的智能化算力需求，公司已打造出完整的人工智能计算产品线，支持适用于不同场景的多种应用，包括5A级智算中心解决方案以及公共计算服务-曙光智算等，后续都有望实现较快增长。
投资建议：公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，虽然受到美国政府制裁，但是通过持续加大自研比例，扩大产业链覆盖度，并拓展对供应链依赖较低的应用服务业务，公司经营状况趋于平稳。未来，公司将继续在数字中国、AIGC发展的大潮中受益。结合公司年报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为19.78亿元（前值为19.19亿元）、25.29亿元（前值为23.99亿元）和32.25亿元（新增）；EPS分别为1.35元、1.73元和2.20元，对应4月17日收盘价的PE分别为32.3X、25.2X和19.8X。持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高性能计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高性能计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。
