瑞可达(688800)
投资要点
归母净利润同比增122%，新能源车及储能增长强劲
【资料图】
公司发布2022年年报，22年实现营收16.25亿元，同比增80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增121.91%；实现扣非后归母净利润2.35亿元，同比增121.63%。Q4单季度实现营收4.61亿元，同比增52.46%；实现归母净利润0.56亿元，同比增31.21%;实现扣非后归母净利润0.53亿元，同比增27.64%。
业务结构看，新能源车及储能业务贡献主要增长来源，22年实现营收13.95亿元，同比增101.81%，占比86.37%，同比提升9.07pct；通信业务实现营收入1.55亿元，同比增15.43%，占比9.62%，同比下降5.43pct；工业及其他业务实现营收6480.22万元，同比下降5.34%，占比4.01%，同比下降3.64pct。
业绩强劲增长，主要受益于国内新能源车及储能业务发展迅猛，公司凭借自身技术和产品竞争优势积极开拓市场，拓展产品应用领域，优化客户结构。
汽车业务增长强劲，光储充布局完善打造第二曲线
据乘联会数据，23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆，同比增25.8%；3月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct；据第一商用车网，3月我国重卡销量约9.7万辆，环比2月上涨26%，同比增长26%，净增加约2万辆。公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头，凭借先发优势在蔚来、T公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展。产品已拓展至高压、充换电连、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等。22年车载高速连接器完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等，并已定点部分车型。3月公司公告与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，拟投资10亿用于建设高性能电池集成母排模组生产基地，产品包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产，有望进一步提升综合实力。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。
储能需求带动光储充连接器市场发展。公司在风电、光伏、电池、储能、充电桩等多领域积极探索，丰富产品结构，目前可为商储和家储系统提供全套连接器解决方案，服务于美国T公司、Span.IO、宁德、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户，未来有望贡献业绩弹性。
费控良好研发加大，盈利能力稳中有升
由于铜材等原材料价格下降、产品结构变化及新能源车连接器放量规模效应凸显，公司22年实现毛利率27.09%，同比提升2.60pct；实现净利率15.58%，同比提升2.96pct，同时公司实现精细化管理费控良好，其中销售、管理、财务费用率分别为1.65%/2.46%/-0.59%，同比分别下降0.41pct/0.81pct/0.58pct。公司不断加大研发投入，全年研发费用8814.71万同比增90.43%，研发费用率5.42%同比提升0.29pct；先后成立成都和西安研发中心，研发人员增至292人，通过理论研究和技术储备、行业标准参与、技术方案对标和国际化客户牵引，实现高压、换电、车载智能网联、5G板对板射频连接器等产品处于国内外领先水平。
开拓海外新客户，加快海外布局
为实现供应链本地化及后续新项目的持续推进，公司国际化战略逐步落地，在建立国际营销团队的基础上新增3个境外子公司，分别为新加坡、墨西哥及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，通过其实施对海外工厂墨西哥及美国瑞可达的投资。其中第一个墨西哥工厂主要服务北美市场，目前按计划在逐步有序实施和推进，预计23年下半年投产，业务涉及新能源车零部件、储能产品生产。美国工厂选址德州休斯顿市，前期工作稳步推进中，后续继续根据市场需要和就近服务的原则设立其他海外工厂。23年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。随着海外工厂陆续投产，公司海外市场份额将逐步提升。
盈利预测与估值
预计公司23-25年收入25.3、36.9、48.7亿元，同比增长56%、46%、32%，归母净利3.5、5.0、6.8亿元，同比增长39%、42%、37%，对应PE27、19、14倍；维持“买入”评级。
风险提示
换电推广不及预期；5G资本开支不及预期；原材料价格波动超预期风险。
