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远东股份(600869)
投资要点
事件公司发布2022年年度报告，2022年实现营收216.80亿元，同比增长3.87%；归母净利润5.52亿元，同比增长3.98%；归母扣非净利润4.19亿元，同比增长32.20%。
业绩稳定增长，员工持股计划增强活力。2022年公司业绩稳定增长，营业收入、归母净利润、归母扣非净利润均创历史新高。其中Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为57.42亿元、0.63亿元、0.68亿元，同比-3.24%、-41.79%、+205.34%，Q4利润偏低主要受资产减值影响-1.62亿元。全年分产品来看，公司智能缆网业务实现营业收入196.92亿元，同比+8.71%，毛利率13.13%，同比-0.46pct，净利润8.66亿元，同比+29.76%，实现净利率4.40%，同比+0.72pct；智能电池业务实现营业收入4.95亿元，同比-50.30%，毛利率-6.26%，同比-13.56pct，净利润-3.84亿元，同比-7.86%，主要因公司为进一步匹配海外户用储能业务发展及订单交付对电池生产线进行改造升级；智慧机场实现营业收入14.36亿元，同比-14.32%，毛利率15.91%，同比-3.35pct。公司22年启动第一期员工持股计划，增强员工的凝聚力。
智能缆网业务持续扩张，智能电池业务和智慧机场业务发展向好。公司传统主业龙头地位稳固，受益新能源、新基建景气度提升，主业稳步增长并持续扩张。远东南通海缆数智工厂、远东宜宾线缆数智工厂、远东通行光棒光纤数智工厂分别预计23年部分投产、23Q2一期投产、23Q3投产，将具备提供陆缆、光缆、海缆“一缆子”综合解决方案能力。公司已完成26/35kV、38/66kV光电复合海缆的资质认证，同步获得中压高压海缆的型式试验报告，在具备±200kV柔性直流海缆、±320kV柔性直流海缆、26/35kV、38/66kV轻型光电复合海缆及软接头等多项海缆技术的基础上，推动远东高端海工海缆产业基地建设，预计2023年投产，看好公司凭借技术积累与客户优势在海缆业务上的突破。锂电池业务22年同比减亏0.34亿元，实现户用储能2.5GWh、发电侧储能2.5GWh的产业化，累计中标/签约海外户储订单超10亿元；锂电铜箔方面铜箔泰兴基地1.5万吨全面放量，积极推进远东宜宾智能产业基地5万吨高精度锂电铜箔项目建设，预计23Q2投产。智慧机场方面京航安获得场道工程壹级资质，迈入民航专业工程全壹级资质行列，全年中标数量继续保持行业第一，实现中标额21.23亿元，创历史新高。
期间费用控制良好，研发投入加大。报告期内，期间费用率9.80%，同比下降1.03个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.88pct、下降0.22pct、上升0.53pct、下降0.46pct至3.73%、2.05%、3.07%、0.95%，其中，管理费用变动主要系电池板块停工损失减少。2022年，公司持续加强核心技术研发投入，电池产品结构升级调整，全年研发投入6.65亿元，同比增长25.38%。研发的额定电压36/66kV风力发电用耐扭曲软电缆用于目前国内最大、最重单桩——神泉二350MW海上风电项目，实现国产替代进口；2022年度承担了“海上大功率风电机组用66kV及以上高压耐扭智能电缆研发及产业化项目”江苏省科技成果转化专项资金项目。
投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池业务和智慧机场业务订单饱满，23年多项产能扩张，看好公司发展前景。预计2023-2025年归母净利润分别为10.52亿、15.65亿及22.01亿；EPS分别为0.47元、0.71元及0.99元；对应PE分别为11.5、7.7及5.5倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：宏观经济周期波动、原材料价格大幅上涨，新品研发低于预期，市场竞争加剧、国家产业政策调整。
