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2023年3月地产数据分化较为显著：新开工面积同比下降29.0%，竣工面积同比增长32.0%，地产销售面积同比下降3.5%。三月水泥逐渐开窑，磨机开工率高于去年，水泥产量单月增长10.4%。平板玻璃在产产能较去年下降，产量同比下降7.9%。
支撑评级的要点
水泥：开窑增加，3月产量两位数增长，价格环比增长，但同比差距较大。根据国家统计局，2023年3月，全国水泥产量2.06亿吨，同比增长10.4%。值得一提的是，排除2021年一季度低基数原因之外，上一次的水泥产量单月增长两位数以上要追溯到2019年3月，而3月地产新开工面积同比下降29.0%，两项数据偏差较大。我们认为3月水泥产量增幅较大的原因在于：1）1-2月错峰生产执行较为严格，促进3月中上旬水泥价格上涨，水泥企业3月中下旬开窑较为积极，3月磨机开工率较大幅度高于去年同期；2）基建投资当月同比增长9.9%，水泥需求一定程度得到支撑；3）地产“保交楼”推动前期停工项目复工，水泥需求或稍有增加。但也需注意，3月份中旬熟料库容比下降到52%之后，已连续四周累库，截止4月13日，我们测算全国熟料库容比平均水平已达到63.4%，库容存在压力。价格方面，3月全国42.5水泥均价394.48元/吨，环比上涨7.27元/吨，同比下降82.23元/吨。环比稍有上涨，但同比去年仍有较大差距。结合亚洲水泥、华润水泥等港股水泥企业的业绩预告，我们认为今年一季度水泥企业利润同比仍将有较大压力。但我们认为水泥行业当前估值较低、股息较高，需求一定程度存在支撑，行业龙头主导协同加强错峰，后续价格或有韧性，看好今年业绩逐季改善，具备底部布局价值。
玻璃：产量降幅扩大，涨价降库较顺利，二季度格局确定性增强，下半年仍待观察。根据国家统计局，3月全国平板玻璃产量8014万重量箱，同比下降7.9%。3月玻璃呈供给收缩，价格上涨，库存下降的情况。根据卓创资讯，三月底全国玻璃库存天数约18.71天，较3月初下降5.58天，下降较快。3月底玻璃价格90.09元/重量箱，较3月初上涨3.23元/重量箱。3月至今玻璃景气度呈现改善趋势，我们认为：1）这是玻璃需求旺季的正常表现；2）下游深加工订单天数仍然较低，后续需求持续性有待验证；3）库存降低存在厂商库存流向社会库存的情况，社会库存削减程度有待观察；4）前期冷修产能随利润修复复产或带来供给冲击。综合看，我们对玻璃行业维持相对谨慎的观点。
投资建议
目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强，建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技，长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份，蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等，建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。
评级面临的主要风险
玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。
