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投资要点：
市场回顾：2023年3月16日-2023年4月15日，传媒(申万)指数上涨27.39%，跑赢WIND全A24.82pct。
估值方面：截至2023年4月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为45.05倍（前值38.39倍），位于2010年以来的后50.00%分位。
行业跟踪：1）电影：春节档票房效应减退，3月票房环比自然回落。3月全国电影票房19.07亿元，环比回落50.61%、同比增长108.92%，主要系去年二季度疫情居家所致导致的低基数。2）游戏：春节假期结束，市场环比和同比均有回落。2月中国游戏市场收入216.09亿元，环比和同比分别降低10.16%和22.72%；移动游戏市场收入154.86亿元，环比和同比分别下降12.11%和28.40%；中国自研游戏海外收入12.39亿元，环比和同比分别下滑8.76%和14.32%。3）广告：2月整体广告市场花费同比和环比分别下跌11.9%和23.3%。4）重要动态：3月下旬以来，百度文心一言、阿里通义千问、华为盘古大模型、商汤大模型、昆仑万维“天工3.5”等AI大模型相继推出；4月10日，经济日报发文“热捧人工智能需防泡沫”；4月11日，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，就软件安全性、数据合法性、结果合规性等多方面做出规定，体现了顶层的高度重视。
投资建议：随着海外GPT4标杆产品及国内AI大模型相继发布，下游应用与生态场景有望迎来爆发。但短期市场情绪已过于浓厚，AI技术投资或对短期财务带来不利影响，且预计降本增效逻辑在部分场景赛道仍需时间兑现。因此，我们建议在持续关注AI技术发展与场景应用结合的同时，回归业绩主线，主要关注：1）AI与场景应用结合顺利，已获得微软云官方AI调用和训练许可的蓝色光标，具备底层模型自研能力的昆仑万维；2）回归业绩主线，估值仍处低位，且版号常态化、供需改善的基本面质优个股，如吉比特、三七互娱、完美世界；3）受益于宏观经济复苏、广告收入有望迎来修复性增长的分众传媒、芒果超媒。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。
