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江龙船艇(300589)
事件：
2023年4月25日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入为6.81亿元，同比下降1.47%;实现归母净利润0.13亿元，同比下降68.19%;实现扣非后归母净利润0.02亿元，同比减少93.94%；基本每股收益0.03元，同比下降82.77%。2023年一季度实现营业收入为1.70亿元，同比增加47.55%；实现归母净利润0.05亿元，同比增加23.30%；实现扣非归母净利润296.7万元，同比下降12.78%；基本每股收益0.01元，同比下降27.92%。
22年业绩受宏观环境影响导致下滑
2022年，受宏观环境恶化对供应链冲击影响，公司公务执法艇收入同比下降28.87%，但新签不含税订单金额同比增长84.98%；新能源船艇业务营收同比增长271.34%，新签同比增长52.99%；特种作业船艇业务营收同比增长90.21%，新签同比增长18.56%。公司产品毛利率为16.84%，同比减少18.16pct，系公务执法艇毛利率降幅较大导致。一季度公司经营情况与去年同期持平，政府补助贡献了当期10.82%的净利润。
在手订单充沛，盈利能力有望逐步改善
22年报显示，2022年已签重大合同中待履行金额同比增加191.60%，2023年一季报显示，2023年1-3月，公司及子公司新签订单不含税金额15.92亿元，截至2023年3月31日，公司及子公司在手订单不含税金额26.34亿元。大额在手订单有望逐步释放推动业绩增长，国内造船业长期低迷导致行业整体产能偏紧，未来随着公司所属细分行业景气上行，公司有望持续获取订单。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为14.00/21.01/24.16亿元，对应增速分别为105.62%/50.13%/15%，归母净利润分别为0.73/1.24/1.1亿元，对应增速分别为454.27%/70.08%/-11.14%，三年CAGR为103.09%，EPS分别为0.19/0.33/0.29元/股。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价16.5元，维持“买入”评级。
风险提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期
