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中矿资源(002738)
投资要点
事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报，公司业绩受锂板块拉动高速增长。2022年全年公司营业收入80.41亿元，同比+232.51%，锂板块营业收入63.35亿元，同比+555.93%；公司归母净利润32.95亿元，同比+485.85%，扣非归母净利润32.21亿元，同比+492.24%。23年一季度营业收入20.72亿元，同比+12.13%，归母净利润10.96亿元，同比+41.41%，扣非归母净利润11.04亿元，同比+42.58%。
23年公司有望建成6.6万吨锂盐及折合约6.6万吨碳酸锂当量的锂矿产能。2022年，公司所属津巴布韦Bikita矿山加大生产力度，原有70万吨/年选厂实现满产。同时，公司投入自有资金和募投资金新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配，实现公司锂电业务原料100%自给率的目标。根据锂电业务原料自给率100%推断，锂矿产能折合约6.6万吨碳酸锂。
Tanco矿山远期产能有望大量提升。2023年2月，公司召开第五届董事会第二十九次会议审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目的议案》，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。
Bikita两次增储，体现矿山资源潜力。2022年10月，公司地勘团队进行了津巴布韦Bikita矿山东区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。
投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2023-2025年营收分别为98.60/158.33/190.27亿元，归母净利润分别为45.44/71.83/82.30亿元，对应PE8.29/5.25/4.58倍，维持“买入”评级。
风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期
