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业绩符合预期,特高压+智能化催化成长 动态

2023-04-28 12:13:10      来源:研报中心

国电南瑞(600406)


(相关资料图)

事件:

4月27日,公司发布2022年年报以及2023年一季报,2022年实现营业收入468.29亿元,同比+10.42%,实现归母净利润64.46亿元,同比+14.24%,扣非后62.94元,同比+13.83%。2023Q1实现营业收入61.95亿元,同比+7.65%,实现归母净利润5.26亿元,同比+38.68%,扣非后4.64亿元,同比+29.28%。业绩符合预期。

业绩符合预期,经营质量提升

2022年公司主营业务收入稳定增长,大力拓展储能、水电、太阳能等业务,带动发电及水利环保板块收入同比+68.01%。经营质量也有所提升,成本费用占收比为83.91%,同比-0.68pct,经营活动现金流净额同比+87.55%,主因公司加快回收应收账款,3年以上应收账款余额较年初下降8.9%。2022年公司资产负债率为40.84%,同比-3.42pct,负债水平降低,资产结构改善。

持续加大研发投入,积极布局新兴产业

2022年公司研发投入31.25亿元,同比+1.17%,其中资本化比例8.45%,同比+1.44pct,发明专利403项,特高压换流变有载分接开关完成带载切换测试,已具备工程试点应用条件。公司4500VIGBT压接式器件通过验收,12MW海上风电变流器和储能变流器已实现规模化应用。此外,公司获配龙芯中科战略配售20.5万股,积极推动国产CPU研发。

电网智能化叠加特高压放量,支撑公司业绩增长

3月28日,国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》,重点指出以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设。2023年国家电网投资额有望超过5200亿元,明确提出年内开工“6直2交”,公司作为电网二次设备龙头企业,将深度受益于电网智能化转型及特高压建设放量。2022年末公司在手订单498.41亿元,其中2022年内新签在手订单259.13亿元,支撑公司未来业绩持续增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为547.66/611.29/732.53亿元(2023/2024年原值为584.09/651.90亿元),对应增速分别为16.95%/11.62%/19.83%,归母净利润分别为80.41/93.81/114.69亿元(2023/2024年原值为83.43/98.30亿元),对应增速16.46%/16.66%/22.28%,EPS分别为1.20/1.40/1.71元/股,3年CAGR为18.43%。鉴于公司为工控和数字电网龙头企业,网外业务持续扩张,我们给予公司2025年22倍PE,维持目标价37.5元,维持“买入”评级。

风险提示:电网投资额低于预期;技术研发不及预期;政策推进滞后

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