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法兰泰克(603966)
事件：公司发布2022年报及2023年一季报。
营收业绩双增长，费用控制能力提升。2022年公司实现总营收18.70亿元，同比+17.71%；实现归母净利润2.03亿元，同比+9.72%。22Q4公司实现营收5.47亿元，同比+19.51%；实现归母净利润0.46亿元，同比+45.50%。23Q1公司实现营收4.44亿元，同比+36.36%；实现归母净利润0.24亿元，同比+11.63%。2022年公司营收和业绩均实现稳健增长，且势头延续至23Q1。2022年，公司整体毛利率为23.89%，同比-3.77pct；整体净利率为10.96%，同比-0.77pct。22Q4公司整体毛利率/净利率为22.18/8.53%，同比-4.78/+1.62pct。2022年公司期间费用率为13.27%，同比-1.68pct，期间费用率的降低主要由销售费用率和研发费用率贡献。23Q1公司整体毛利率/净利率为16.98/6.36%，同比-6.34/-1.13pct。
起重机相关业务逆势增长，工程机械部件受行业下行影响有所下滑。2022年公司起重机相关产品和服务实现营收16.62亿元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程机械部件实现营收2.07亿元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比-6.61pct。2022年在制造业整体景气承压的大背景下，公司的起重机业务实现逆势增长，主要得益于公司近两年积极拓展物料搬运下游高端领域，如白酒酿造、重卡换电等。同时，由于工程机械行业需求下行，公司工程机械部件营收有所下滑。
欧式起重机享渗透率提升逻辑，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。
盈利预测与投资建议
我们根据22年营收和毛利率略下调收入和毛利率预测，下调23/24年EPS至0.95/1.18元（前值为1.00/1.24元），新增25年EPS预测1.45元，参考可比公司2023年平均市盈率，给予法兰泰克19xPE，目标价18.05元，维持买入评级。
风险提示
原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化
