当前滚动:固定收益2023年中期投资策略：政策好于预期，债市不宜追高

核心观点

(资料图)

1.4月政治局会议重点：没有提到的内容更重要

没有提到的内容：地缘政治、“安全”词频下降、供给侧结构性改革。

重点提到的内容：需求侧、持续性、改革开放、防风险。

2.当前经济不存在通缩

回顾历史，物价的变化往往滞后于基本面的变化，CPI、PPI是经济的滞后指标。

在经济复苏的初期阶段，物价走势和经济基本面背离时有发生，比较典型的有2020年、2009年两段时期。

3.在经济上行阶段债市下行空间有限

目前10Y期国债与MLF的利差分位数依然高于50%，从这个角度而言长端收益率依然有下行空间。但是，目前对债市不利的因素正在累积：首先，2023年利率的中枢理应高于2022年，因此当前债市或已超涨，目前10Y国债已经下破政策利率，继续下行空间有限；其次，政策端可能并非像市场理解的一样“保守”，我们认为应该警惕政策和基本面的预期差，追高需谨慎，建议更多转向防守。

4.转债配置策略：战略性看好内需、大盘

经济延续复苏态势，政策延续稳增长、扩内需，战略性看好与内需相关的大消费、基建链、地产链；稳增长时期，大盘价值转债表现占优。

风险提示：政策变化超预期，疫情扩散超预期。

关键词