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当前滚动:固定收益2023年中期投资策略:政策好于预期,债市不宜追高

2023-05-11 17:05:23      来源:研报中心

核心观点


(资料图)

1.4月政治局会议重点:没有提到的内容更重要

没有提到的内容:地缘政治、“安全”词频下降、供给侧结构性改革。

重点提到的内容:需求侧、持续性、改革开放、防风险。

2.当前经济不存在通缩

回顾历史,物价的变化往往滞后于基本面的变化,CPI、PPI是经济的滞后指标。

在经济复苏的初期阶段,物价走势和经济基本面背离时有发生,比较典型的有2020年、2009年两段时期。

3.在经济上行阶段债市下行空间有限

目前10Y期国债与MLF的利差分位数依然高于50%,从这个角度而言长端收益率依然有下行空间。但是,目前对债市不利的因素正在累积:首先,2023年利率的中枢理应高于2022年,因此当前债市或已超涨,目前10Y国债已经下破政策利率,继续下行空间有限;其次,政策端可能并非像市场理解的一样“保守”,我们认为应该警惕政策和基本面的预期差,追高需谨慎,建议更多转向防守。

4.转债配置策略:战略性看好内需、大盘

经济延续复苏态势,政策延续稳增长、扩内需,战略性看好与内需相关的大消费、基建链、地产链;稳增长时期,大盘价值转债表现占优。

风险提示:政策变化超预期,疫情扩散超预期。

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