全球观热点：证券行业2022年报&2023年一季报综述：业绩拐点确定，看好细分龙头与“中特估”行情下的国资券商

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投资要点

（1）2022年，在美联储连续加息、俄乌冲突及国内疫情反复等不利因素下，证券行业业绩承压。2022年，全行业140家证券公司共实现营业收入3,949.73亿元，同比-21.38%；实现净利润1,423.01亿元，同比-25.54%。2023Q1，伴随着宏观经济的逐步复苏，资本市场逐渐回暖，证券行业业绩逐渐回升，44家上市券商合计实现营业收入1359.70亿元，同比+37.88%；实现归母净利润449.99亿元，同比+77.57%。23年Q1业绩大幅提升，主要是因为投资业务大幅扭亏为盈。各券商业绩分化表现：头部券商业绩相对稳定，业绩承压期下滑平缓，业绩回暖期增幅弱于行业；中小券商弹性明显，在业绩回暖期表现显著优于行业，但波动性较强。

(2)23Q1各细分业务大体呈改善趋势。其中，自营、经纪、投行业务有望成为抬升券商23年业绩的主要动力。分业务来看，经纪业务方面，两市日均交易额环比持续改善；自营业务收入与投资规模随出现明显的增长，投资收益率也有显著的提升；全面注册制将推动投行业务增长。我们认为，后续流动性宽裕+注册制总市值扩容+经济复苏下，市场成交量将维持活跃。23年可期待券商业绩两位数增长。

（3）券商板块目前处于估值低位。从长期业绩修复逻辑出发，建议关注：1、财富管理管理上具有优势的券商，如广发证券（A）、东方证券（A）、东方财富等；2、机构业务具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A）等。从市场情绪出发，中特估主线逻辑已成扩散之势，非常有可能演绎成渐进式拉升。券商板块中，央国企券商估值处于低位，业绩修复确定性强，建议关注兼具beta和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券(A)、中国银河(A)、中金公司(A)。

风险提示：

海外金融机构风险蔓延；二级市场大幅调整风险。

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