星帅尔2022年报及2023年一季报点评报告：传统主业稳健发展，光伏组件业务加速放量|全球今头条

星帅尔(002860)

投资要点

(资料图)

光伏组件业务加速放量，2023Q1归母净利润同比增长19.71%2022年，公司实现营业收入19.49亿元，同比增长42.43%；归母净利润1.19亿元，同比下降17.21%。2023Q1，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长99.47%；归母净利润0.45亿元，同比增长19.71%。

光储业务：光伏组件加速扩产，储能业务有望起量

2022年，公司光伏行业产品实现销售量0.67GW，同比增长261.10%；对应营业收入11.20亿元，同比增长340.94%；毛利率6.34%。2022年“年产1GW光伏组件项目”陆续投产，公司实现1.5GW的产能，能生产P型、N型、HJT等各类组件。同时，星帅尔光伏公司基建项目已动工，预计今年年底前建成投产。未来计划在最短时间内,进一步实现5GW的产能。此外，富乐新能源与长风智能签署《储能业务战略合作协议》，富乐新能源在协议期内向长风智能采购储能设备，长风智能优先向富乐新能源提供储能设备产品、储能设备技术培训、技术支持及对应采购产品的相关售后服务，双方开展储能设备采购的战略合作。

电机：产品应用范围广泛，新能源汽车等新市场业务开拓加速

子公司浙特电机专注于中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、新能源汽车等领域。2022年，公司电机行业销售量113.31万只，同比增加34.18%；营业收入1.64亿元，同比减少10.42%；毛利率10.99%。浙特电机结合客户需求，加快电梯业务（尤其是别墅电梯业务）、商用压缩机业务和新能源汽车业务等新市场开拓，公司现已正式进入比亚迪供应链体系，目前已小批量供货，争取未来在定点车型中获取更多订单。

白色家电零部件：市场份额行业领先，有望受益疫后经济复苏

2022年，公司家电行业销售量3.51亿只，同比减少15.59%；营业收入6.29亿元，同比减少27.44%；毛利率31.13%。作为冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机、带有烘干功能的洗衣机等家电关键零部件，公司起动器、热保护器、密封接线柱产品，市场份额行业领先。由于国际环境多变、房地产市场转淡、原材料价格波动、物流运输瓶颈等因素，2022年公司家电业务生产经营承压。随着国民经济复苏加速，2023年家电制造业需求有望转暖。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是压缩机配件龙头，白电业务稳健发展，光储业务创造增量空间。考虑储能业务开拓进度慢于预期，我们下调公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、2.96、3.97亿元，同比分别增长68.61%、47.51%、33.94%，对应EPS分别0.65、0.97、1.29元/股，PE分别20、13、10倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；储能业务开拓不及预期。

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