【全球独家】银行：测算｜协定存款上限调整点评与展望：自律机制与基准利率

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核心观点：1、影响：此次协定利率上限的明晰，预计行业资金成本可以缓释3-4bp左右，利润增速提升3%。2、展望：存款利率自律机制将在存款利率调整方面持续发挥作用，监管和银行自身均有动力进一步推动存款利率下降，但基准利率调整仍较为谨慎。

《关于调整协定存款及通知存款自律上限的通知》内容：调整协定存款及通知存款自律上限，国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。自2023年5月15日起执行。

本次调整背景：居民超额储蓄高增，行业息差下行，在资产端定价压力较大且存款持续高增的情况下，压降存款成本成为改善息差的重要手段。1Q23银行业累计年化净息差环比下降8bp，其中资产端收益率环比下行6bp，负债端成本环比上升2bp，存款占比生息资产持续提升，1Q23存款占比环比提升0.9%个点至77.8%；并且存款定期化趋势延续。

存款上限调整影响及测算：一方面可以减轻银行负债成本，降低行业资金成本压力。预计行业资金成本可以缓释3-4bp左右，利润增速提升3%。其中，股份行受益最大，负债成本缓释达到5.68bp，利润将提升4.9%。另一方面协定存款上限明晰可以限制高息揽储，规范行业竞争。

下阶段存款政策及利率展望：1、存款利率自律机制将在存款利率调整方面持续发挥作用，加快对存款利率市场化的深化改革，但基准利率调整仍较为谨慎。关于存款利率市场化以及历次存款利率调整的梳理，详见《银行的存款利率及政策展望——银行的负债端跟踪》。2、居民超额储蓄高增、消费复苏较慢、银行息差压力等多重因素叠加下，一方面监管层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范围，从而增加银行向实体经济进行信贷支持的动力。另一方面，银行自身方面，资本市场和理财缓慢回暖，居民避险情绪仍位于高位，存款持续高增，在负债端揽储压力较小的基础上，自身也有动力去下调存款定价来保障利差。

投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。

风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

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