家电行业2022年报暨2023一季报业绩综述：业绩分化，看好头部韧性企业 当前播报

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投资要点：

2022年，家电行业受疫情等因素扰动，营业总收入同比微跌，但利润端表现出足够韧性。2022年CS年家电行业营业总收入13,599.92亿元，同比下降0.81%，归母净利润959.01亿元，同比增长9.62%。2022年，家电行业盈利能力同比优化。2022年家电行业销售毛利率24.00%，同比提升1.70个百分点，家电行业销售净利率7.22%，同比提升0.57个百分点，其中四季度毛利率同比大幅优化。

2023年一季度，家电行业营收和利润都呈现同比和环比改善。2023年Q1，家电行业营业总收入3,347.06亿元，同比增长1.29%，归母净利润231.79亿元，同比增长10.37%。进入2023年后，1月份大面积感染期结束，2月份迎来春节假期，3月份家电经营复苏较前两月节奏加快。2023年一季度，家电行业盈利能力同比优化。2023年Q1，家电行业销售毛利率23.82%，同比提升2.00个百分点，家电行业销售净利率7.19%，同比提升0.74个百分点，环比提升1.10个百分点。得益于家电企业的优化经营效率、提高自动化生产能力、优化渠道效率、降低期间费用率等降本增效措施，家电行业盈利能力改善。

投资策略：维持对行业的超配评级。从A股家电公司年报及一季报来看，国内家电公司业绩分化。2022年Q4，业内公司受到疫情等因素影响，经营压力较大。进入2023年，市场对经济复苏和消费复苏充满预期，大多家电公司在备货生产上较为积极，经销商也提高了库存水平。而奥维云网数据显示，2023年一季度国内冰箱、彩电、白电、厨卫电器等家电品类的零售规模都呈现不同程度下滑；目前来看，国内消费端复苏节奏尚有加速空间。外销方面，2023年一季度我国家电累计出口1,412.4亿元，同比增长3.2%，其中3月同比增速高达20.3%，表现亮眼，头部家电企业海外订单呈回暖趋势。市场环境方面，房地产行业在楼市政策松绑、房贷利率下行、保交楼等背景下逐渐筑底，二手房市场率先回暖，2023年一季度国内房屋竣工面积同比回正。我国在地产需求端与供给端双箭齐发，同时也将家电列为今年聚焦的重点消费领域之一，国内家电行业需求有望逐渐释放。建议继续关注家电板块，关注估值性价比较高、品牌效应广、创新能力强、具备业绩韧性的优秀家电企业。白电：美的集团（000333）、海尔智家（600690）；厨电：老板电器（002508）、帅丰电器（605336）；小家电：苏泊尔（002032）、科沃斯（603486）；家电零部件及其他：和而泰（002402）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）、公牛集团（603195）。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。

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