周度策略：出口增速回落，市场延续震荡格局 全球热点评

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【海外需求转弱，出口增速有所回落】按美元计价，我国4月进出口增长1.1%。其中，出口增长8.5%；进口下降7.9%。与3月相比，4月出口增速有所回落，去年同期出口基数较低，增速回落显示外需较弱。虽然我国对欧美出口出现边际改善，但对东盟出口增速出现回落。从出口产品结构来看，新能源汽车出口比较强劲，对整体出口增长有较强支撑作用。进口降幅有所扩大，主要是因为大宗商品进口呈现价量齐跌的现象，国内需求依然处于弱复苏阶段。4月份挖掘机销量同比下降23.5%，基建和房地产的需求仍趋弱。宏观经济需要进一步巩固复苏基础。

【物价水平维持低位，工业品价格下降】4月CPI同比涨幅由3月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。短期低位震荡，下半年企稳回升。食品价格依然是压低物价的主要力量。由于生猪存栏和供给依然较大，需求相对较弱，猪肉价格始终在维持在14-15元/公斤的水平，考虑到2022年5月之后猪肉价格逐步上涨，基数抬高，若猪肉价格不上行，CPI可能继续下降。PPI或继续下降，国内整体需求较弱，供给层面煤炭、钢铁生产、进口数量增多，库存处于高位，价格或难以上行。全球需求减弱，国际铜价继续下跌，有色金属整体承压。CPI和PPI或继续保持下行态势。

【社融低于市场预期，M2增速略有回落】4月社会融资规模增量为1.22万亿元，新增人民币贷款7,188亿元；M2同比增速从3月的12.7%回落至12.4%。4月住户存款减少1.2万亿元。4月社融和信贷回落，有季节性原因，也有整体需求不足的原因，特别是4月份以来房地产销售出现环比下降。从信贷结构看，主要由企业端贡献，企业短期贷款同比多增849亿元，企业中长期贷款同比多增4,017亿元。居民贷款减少2,411亿元，其中居民短期端口减少1,255亿元，可能与居民提前还贷，大宗消费减少有关。金融数据显示我国经济修复内生动力不足，有待政策继续加码，增强经济复苏的可持续性

【投资建议：市场延续震荡格局】出口增速回落，CPI继续下行，显示外需减弱和内需不足，经济内生增长动力有待加强，政策或继续保持宽松态势。美国面临债务悬崖问题，海外市场风险增加。国内市场延续震荡格局，建议仓位维持5成以下，近期重点关注中药、电力、养殖、黄金等板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

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