煤炭行业周报：进口煤价格倒挂，煤价下跌空间不大

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投资要点

投资建议：进口煤价格倒挂，煤价下跌空间不大。本周京唐港5500大卡动力末煤价格承压下行至980元/吨左右。展望后市，短期内动力煤下降空间不大：1、进口煤价格开始倒挂，压制进口煤增长，支撑港口煤价。目前印尼4500卡动力煤到岸价高于华南港口到岸价9元/吨，同时蒙古煤进口利润也呈现倒挂状态。2、4月中旬、下旬水电日均发电量分别同比下降32.55%、34.63%，降水不足，水电乏力现状仍未改善，后续伴随迎峰度夏来临，用电负荷高增下，水电发力不足现象或将加剧，火电负荷有望高增，煤价有望获得强支撑。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，坑口煤价稳中偏弱，终端需求弱势运行。供给方面，近期榆林地区小煤矿停产检修，整体供应有所回落，坑口煤价呈现稳中偏弱运行。需求方面，目前长协发运较好，终端对市场煤采购较为有限，需求保持弱势运行。截至5月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价980.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌230.0元/吨，年同比下降19.0%。

中国神华：3月实现商品煤产量2730万吨（同比-1.8%），销量3920万吨（同比-7.1%）；总发电量187.1亿千瓦时（同比+17.2%），总售电量176.6亿千瓦时（同比+17.3%）。1-3月，实现商品煤产量8010万吨（同比-0.9%），销量10760万吨（同比+1.8%）；总发电量517.1亿千瓦时（同比+10.6%，主因新机组陆续投运），总售电量487.5亿千瓦时（同比+10.8%）。本期神华外购煤暂停，上期中国神华公布外购煤采购价格（4月28日起），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/606/698/805元/吨；外购神优2/4分别为855/780元/吨。陕西煤业：2023年4月实现煤炭产量1423万吨（同比+9.07%），自产煤销量1421万吨（同比+10.13%）。2023年1-4月公司实现煤炭产量5507万吨（同比+10.69%），自产煤销量5464万吨（同比+11.88%）。中煤能源：2023年3月实现煤炭产量1170万吨（同比+12.4%），销量2883万吨（同比+18.1%），其中自产煤销量1148万吨（同比+16.4%）、贸易煤销量1735万吨（同比+19.24%）。2023年一季度公司实现煤炭产量3330万吨（同比+9.2%），销量7477万吨（同比+7.5%），其中自产煤销量3257万吨（同比+5.7%）、贸易煤销量4220万吨（同比+8.88%）。兖矿能源：2023年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253万吨（-10.41%），商品煤销量2453万吨（-2.91%），其中自产煤销量2024万吨（-12.03%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：2023年一季度公司实现原煤产量1062.83万吨（同比+16.45%），商品煤销量1240.86万吨（同比+2.06%）。

焦煤及焦炭方面：产地供应偏稳，下游需求边际修复。供应方面，产地煤矿维持正常开工，坑口煤价偏弱运行。需求方面，伴随原料煤采购价格下跌，焦企开工保持高稳，但钢厂对于焦炭采购仍较为谨慎，部分产地焦企出货不畅。近期钢厂利润有所修复，部分高炉复产，下游需求边际好转，后续焦企、钢厂仍有较高补库预期。截至5月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1800.0元/吨，相比于上周下跌170.0元/吨，周环比下降8.6%，相比于去年同期下跌1250.0元/吨，年同比下降41.0%。

潞安环能：4月实现原煤产量515万吨（同比-2.28%），实现商品煤销售量486万吨（同比-6.81%）。1-4月实现原煤产量1985万吨（同比+1.28%），实现商品煤销量1757万吨（同比+0.51%）。平煤股份：2022年实现原煤产量3080万吨（同比+5.02%），商品煤销量3092万吨（同比+0.89%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2560元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2360元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2023年一季度煤炭产量317万吨（同比+20.78%），煤炭销量为350万吨（同比+17.38%），其中自产煤销量为318万吨（同比+18.14%）。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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