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全球观热点:短期业绩承压,静待高速率产品放量

2023-05-23 17:09:51      来源:研报中心


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源杰科技(688498)

投资要点

公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年全年实现营收2.83亿元,同比增长21.89%,实现归母净利润1亿元,同比增长5.28%,实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长5.35%。2023年一季度实现营收3485万元,同比减少40.6%,实现净利润1184.5万元,同比减少49.68%,实现扣非归母净利润456.33万元,同比减少79.21%。

数通产品占比提升,短期业绩承压。2022年,公司积极克服外部各种不利因素影响,以市场为引领,优化升级产品结构,巩固提升在电信和数通领域的市场地位,同时积极向车载激光雷达等新兴领域拓展,业务持续增长。全年毛利率为61.9%,同比下滑3.26个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.03%/10.98%/9.58%/-0.18%,同比分别-0.34/+2.88/+1.61/+0.09个pct,管理费用增长主要来自期权激励对应股份支付等。分季度看,2204实现营收0.89亿元,同比增长14.28%;实现净利润0.26亿元,同比减少24.97%。分产品市场来看,电信市场实现营收2.37亿元,同比增长19.26%,毛利率为59.51%,同比下滑2.34个pct,数通及其他板块实现营收4477.8万元,同比增长33.69%,毛利率为74.57%,同比下滑10.25个pct,毛利率波动主要来自原材料成本提升。2301公司业绩受光纤接入等市场的光芯片需求表现不佳,以及高毛利产品销售占比减少等影响,我们预计二季度随着公司光纤接入高端产品放量,以及数通产品占比提升,业绩有望逐步好转。

光芯片国产化龙头,持续向数通领域延伸。全球流量快速增长,各场景对带宽的需求持续提升,带动高速率光芯片市场发展。光芯片应用场景包括光纤接入、无线通信网络、数据中心等,都处于速率升级、代际更迭的关键窗口期。光纤接入光芯片需求在2.5G和10G,无线通信光芯片需求在10G和25G,高速数据中心光芯片需求集中在25G以上,这三种应用场景对应市场规模分别为2.22亿美元/10.83亿美元/9.69亿美元,高速数据中心市场高速增长,根据0mdia预测,高速率光芯片增速较快,2019年至2025年25G以上速率光芯片占比逐渐扩大,2021年2.5G/10G/25G及以上光芯片市场规模分别为11.67亿元/27.48亿元/107.55亿元。公司是国内领先的光芯片厂商,产品包括2.5G、10G、25G、50G光芯片产品、CW光源、车载激光雷达光源等产品,涵盖上述三大应用领域,25G及以上产品在国内率先推出并量产。采取IDM模式,拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺等全流程自主可控的生产线。市场端产品从2.5G和10G向25G及以上升级,应用领域向数据通信市场延伸,在产业资本等股东赋能下,有望加速公司产品向高端领域延伸,持续走在国产替代前列。

加大领先技术布局,瞄准高端产品国产化。公司加大研发投入,形成了“掩埋型激光器芯片制造平台”“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台,积累了“高速调制激光器芯片技术”“异质化合物半导体材料对接生长技术”“小发散角技术”等八大技术。2022年,公司研发支出2709.18万元,同比增长46.69%,占营收比重为9.58%。公司紧跟行业发展趋势,以技术为核心,不断研发高端光芯片产品。研发项目包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、25/28G双速率数据中心CWDMDFB激光器、50GPAM4DFB激光器开发、100GEML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、用于新一代5G基站的高速DFB芯片设计和制造技术、甲烷传感器激光器芯片、1550波段车载激光雷达激光器芯片、大功率EML光芯片的集成工艺开发等项目。部分项目已经进入产业化阶段,预计未来将会对公司的收入产生积极的贡献。公司100GEML激光器芯片已定型,目前处于验证测试阶段,有助于打破海外领先光芯片企业垄断的局面。

投资建议:公司是国内稀缺激光器芯片供应商,2.5G和10G光芯片实现批量,25G光芯片持续提升在数通市场的份额。中长期来看,50GDFB、100GEML、硅光直流大功率光源等产品与全球龙头差距逐渐缩小,有较大的成长空间,前瞻布局激光雷达、传感器等非通信场景。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.51亿元,2.3亿元和3.06亿元,对应EPS分别为2.49、3.8和5.05,维持“买入”评级。

风险提示:下游市场需求不及预期;研发或新产品进展不达预期;市场竞争格局恶化

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