策略周报：股市配置价值凸显_世界最新

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投资要点：

导读：4月2日《4月，春暖花开》提示大科技相对收益进入高波动阶段，4月23日《如何看待回调？》指出市场调整、结构收敛为下一轮上行积蓄动力。4月经济数据经济环比走弱，需求不足，价格下行，企业预期弱，库存仍将持续去化，需要政策层面给予更大支持。《孤阴不长，独阳不生》指出的两个背离明显消化，市场情绪偏冷，待第三波交易潮起。PPI历史分位8.6%，资产比价指标超过98%，凸显股市配置价值。目前普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，仍看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

市场思考：5月PPI对市场的启示？1）从过去来看，PPI与上市公司利润趋势接近，底部方面PPI滞后0~2个季度；2）2009年以后中国经济走出谷底的时间往往领先发达经济体。当前时点或仍然难看到上市企业利润的持续修复：海外经济体仍处下行，叠加中国经济疫后回补性复苏告一段落，整体经济动能修复趋势环比看或有所减弱。3）从数据上看，PPI接近历史低位，利润同比增速仍有下行空间，预计年内或将出现PPI、利润增速的低点。PPI分位数8.6%，结合市场状态监测指标中的资产联动指标历史分位数也处于极端位置来看，当前股市配置价值凸显。

国内：经济复苏仍不稳固，5月通胀小幅回升，出口大幅回落。1）CPI回升，PPI回落，剪刀差负值继续走阔。5月CPI同比0.2%，前值0.1%。CPI食品项同比由0.4%回升至1%，PPI生产资料继续回落，生活资料转头回落。2）5月出口数据边际回落，5月出口（以美元计价）同比降7.5%，4月增8.5%，进口降4.5%，前值降7.9%。汽车出口下降，5月同比123.5%，前值195.7%，成品油突出亮眼，同比12.9%，前值-24.5%。3）交运高频指标小幅回落。4）工业生产腾落指数小幅回升。

国际：俄乌冲突继续白热化，市场继续押注美联储7月加息。1）俄乌冲突跟踪：俄乌相互指责对方摧毁乌克兰南部第聂伯河大坝，俄罗斯陶里亚蒂-敖德萨液氨管道遇袭。2）根据CME“美联储观察”，截至6/10，至7月累计加息25基点概率为52.8%。

市场：北向资金持续净流入，主要流入银行、家用电器、非银金融；杠杆资金流入公用事业、机械设备、医药生物。北向本周净流向力度17.15亿元，上周净流向58.59亿元。行业方向上，北向回流银行、家用电器、非银金融、传媒、交通运输；杠杆资金则偏好公用事业、机械设备、医药生物、电力设备、电子。以两大资金主体合力结果来看，银行、传媒、交通运输、家用电器、机械设备获得较强共识，而电力设备和电子则面临两大资金主体共同流出压力。

行业配置建议:普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、光学光电子，3计算机：计算机设备，4、国防军工：航海装备、航空装备，5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。

风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

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