中远海能23H1业绩预告点评：Q2同比、环比均大幅改善，旺季可期

中远海能(600026)

(资料图片仅供参考)

投资要点

中远海能发布 23H1 业绩预告：预计 23H1 实现归母净利润 25.6 亿元，同比增加约 24 亿元，同比增长 1510%；对应 23Q2 归母净利润约 14.6 亿元，同比增长993%， 业绩略超我们预期。

上半年运价波动剧烈， 行业季节性特征淡化，淡季不淡充分印证

2023 年上半年，国际油运市场传统的季节性特征淡化，运价在剧烈波动中整体表现强劲， 主要源于国内需求恢复以及美湾和巴西长运距航线的贡献。

根据波交所， 2023 年 1-6 月， VLCC-TD3C TCE 均值高达 43,147 美元/天， 同比+562%；其中， Q2 运价均值 39,003 美元/天，同比+442%。 按照行业规律，一般Q2 业绩主要参照 3-5 月运价（ 51,920 美元/天），而 Q1 参照的 12-2 月运价中枢为34,371 美元/天。

供给端逻辑不变， 基本面持续优化

全行业油轮在手订单仍处历史低位， 其中， 年初至今无 VLCC 新订单， VLCC 即将进入供给真空期。 船东下单意愿不强， 且船台紧张， 运力供给向下奠定周期向上基础。

近期运价大幅反弹，积极因素持续累积，旺季运价高度值得期待

5 月底以来，运价大幅上涨， 5.30-6.20 期间， 运价最高反弹至 7.5 万美元/天，累计涨幅 241%。 我们认为或因为：

1）沙特宣布全面上调 7 月份销往亚洲地区的原油售价，带来一波集中抢运；

2）根据 Vortexa， 埃及红海沿岸聚集数 10 艘用于浮舱储油的 VLCC，而根据Kpler，埃及原油到港量增量主要来自沙特。浮舱储油导致有效运力减少，带来波斯湾局部地区供需进一步失衡。

3） 6.23 欧盟对俄第 11 轮制裁通过，主要限制 STS 转运及关闭 AIS 定位行为，有望强化石油贸易格局重构、带来运距进一步拉长。

盈利预测与估值

当前油运已处高景气阶段，随着炼厂集中检修完成、传统旺季即将到来， 我们继续看好下半年运价持续上行， 预计 2023-2025 归母净利润 67、 81、 73 亿元， 维持“增持”评级。

风险提示

全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等

关键词