动态点评：业绩符合预期，设备采购助推扩产

爱旭股份(600732)

【事项】

公司发布2023年半年度业绩快报。2023H1实现营业收入164.80亿元，同比增长3.09%；归母净利润13.09亿元，同比增长119.60%；扣非归母净利润12.68亿元，同比增长128.66%。其中，2023Q2实现营业收入87.34亿元，同比增长7.06%；归母净利润6.07亿元，同比增长64.65%；扣非归母净利润6.11亿元，同比增长64.58%。

【资料图】

公司下属子公司浙江爱旭拟与珠海迈科斯签署《设备采购合同》。公告显示，为满足新型ABC电池生产需要，加快推进浙江义乌15GW高效晶硅太阳能电池项目建设，浙江爱旭拟向珠海迈科斯采购光伏电池片生产设备（槽式清洗机）共计30套，合同含税总价为20920万元，预计2023年12月31日前完成设备完整交付。

【评论】

电池组件产销旺盛，硅料价格下行助力利润率提升。2023H1公司实现电池及组件销售量约18.7GW，其中PERC电池产能持续保持满产满销状态（2022H1公司PERC电池出货量为16.5GW）。随着上游硅料产能释放、原材料成本下降，公司通过不断加强供应链管理、优化产品结构、提高产能利用率，结合精细化管理，2023H1归母净利率同比提升4.21pct至7.94%。

ABC产品在手订单充足，珠海、义乌项目产能有序释放。截至上半年，珠海6.5GW高效ABC电池产能已实现满产，配套组件产能也在逐步投产中，且ABC产品在手订单预计保持充足，相关销售渠道建设稳步推进。另外，本次与珠海迈科斯的关联方采购所涉及的机型为定制设备，专为浙江义乌15GW高效晶硅太阳能电池项目研发，有助于更好适配项目环境及产品设计需求，预计可加快推进该项目建设进度。

业绩展望：1）销量：25GW一体化产能加速推进，预计2023年ABC产品出货5-6GW。公司珠海首期6.5GWABC电池量产项目现已实现满产，另有在建产能珠海3.5GW电池及10GW组件、义乌15GW电池及组件项目，至2023年底，公司将在36GWPERC电池产能基础上，形成25GW新型ABC电池及组件产能。2024-2029年，公司计划在济南新增30GW高效电池及组件产能，一期10GW将于2025年建成投产。同时，公司规划于2024-2025年新增一个海外生产基地。2）盈利：新技术+高颜值具备超额收益。大尺寸、高效率电池组件供需相对紧张，海外全黑组件享有明显溢价，叠加无银技术降本及电池组件一体化优势，公司盈利有望超预期。

【投资建议】

ABC电池组件引领行业发展，不断挑战晶硅转换效率极限。公司2023H1业绩符合预期，随着下游订单需求提升、一体化产能建设加快、ABC组件成本下降，我们维持公司2023/2024/2025年营收为383/693/944亿元，2023/2024/2025年归母净利润为35/53/70亿元，对应PE分别为13、9、7倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期；

新产能建设和投放不及预期；

原材料价格大幅波动风险

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