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7月通胀数据解读:PPI触底意味着什么?

2023-08-18 15:37:04      来源:研报中心


【资料图】

投资要点:

食品价格下跌是7月CPI环比数据的主要拖累项,非食品分项表现亮眼。7月国内CPI受2022年高基数的影响,同比数据延续上半年以来的弱势表现,8月有望企稳回升。环比方面食品为拖累项,主要受生猪价格低迷,5-6月鲜菜、水果价格过高的影响。向前看,未来猪菜价格走势将呈现一定程度的分化。而非食品分项表现亮眼,居民生活半径扩大,服务类商品价格快速上涨,未来此类补偿性消费的持续性有待观察。

PPI环比数据边际向好,同比触底反弹。环比方面受国际油价反转的影响,石油系商品价格由降转涨,国内输入性通缩压力得到初步缓解。但地产类商品价格仍在持续走低,未来环比走势延续性仍需观察相关扶持政策落地情况。与环比走势尚存疑虑不同,对于PPI同比数据,我们认为其年内低点已过,预计未来将实现触底反弹。

PPI同比数据触底对于下半年国内市场影响深远,我们总结,主要包含以下几方面:

第一,“量稳价增”,PPI上行推动下半年国内经济产出。工业增加值衡量产出,可发现其波动相对稳定,PPI走势对下半年GDP扩张速度影响更强,其同比上行将为经济增长提供有力支撑。

第二,政策面腾挪空间更大,执行灵活性更强。由于上半年PPI同比数据低迷,CPI-PPI剪刀差持续扩张,政策面不得不针对此现象提前进行调整。而伴随PPI同比转向,内需扩张初见成效,未来财政政策将获得更大的腾挪空间,可根据经济运行情况,调整发债节奏,执行灵活性更强。

第三,库存结构优化,企业利润获得增长。PPI同比走势和企业库存周期和利润波动有很强正相关关系,其触底回升将使市场库存结构得到优化同时伴随企业利润的提升,对于权益市场可重点关注相关企业盈利反转所带来的投资机会。

风险提示:国内经济复苏动能不足、海外经济超预期下行、美联储持续加息等。

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