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公司信息更新报告:炼化龙头复苏正当时,坚定看好盈利复苏和远期成长

2023-08-23 11:39:08      来源:研报中心


【资料图】

恒力石化(600346)

Q2业绩环比继续改善,复苏正当时,新材料崛起时,维持“买入”评级

8月22日,公司发布2023年中报,2023年上半年公司实现营业收入1094.29亿元,同比-8.16%;实现归母净利润30.49亿元,同比-62.01%。Q2环比Q1继续改善,公司作为民营炼化龙头持续复苏的逻辑再次被验证,我们维持2023-2025年盈利预测:预计归母净利润分别为81.73、106.55、143.59亿元,EPS分别为1.16、1.51、2.04元/股,当前股价对应PE为12.4、9.5、7.1倍。我们认为业绩低点已过,复苏正当时,未来新材料业务将打开成长空间,维持“买入”评级。

Q2新材料板块销量环比回暖,公司整体成本压力有所缓解,业绩进一步改善

Q2单季度公司实现营收533.03亿元,环比-5.09%;实现归母净利润20.29亿元,环比+99.01%,业绩大幅改善。根据经营数据公告,2023年1-6月公司煤炭(含原料煤和动力煤)、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为886.73、4,097.24、7,321.37、10,070.59元/吨,和2023年1-3月的对比来看,Q2煤炭、原油主要原料价格呈现降低趋势,成本端压力有所缓解,通过营业成本/营业利润来看,Q2的比例为87.02%,较Q1下降3.72pcts。Q2公司炼化产品、PTA、新材料产品销量环比-8.6%、2.5%、13.7%,尤其新材料端销量环比改善明显。Q2公司销售毛利率和净利率分别为12.98%、3.81%,较Q1提升3.72pcts、2.00pcts。

业绩低点已过,看好公司盈利能力修复弹性和未来新材料布局的成长性

我们认为,公司业绩低点已过,趋势向好,盈利能力有望持续恢复,未来新材料项目将贡献利润增量。根据公司公告,公司下属子公司康辉新材营口厂区布局湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目,包含4条湿法隔膜制膜线,2条涂覆隔膜线,形成“基膜+涂覆”一体化生产线,该项目于2023年6月初实现首条生产线全线贯通。160万吨高性能树脂及新材料项目持续推进,目前部分装置正处于调试阶段。此外,公司正积极推进康辉新材分拆上市,康辉新材将有效发挥资本市场的融资功能和优势,向成为先进膜材料龙头公司持续迈进,提升恒力石化整体竞争力。

风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。

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