教育行业高速增长，精品高中全力推出

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凯文教育(002659)

事件：公司发布2023年中期报告，报告期内公司实现营业收入12798万元，同比增长114.13%；归属于母公司股东的净利润-2016万元，同比增长62.83%；每股收益-0.034元，同比增长61.47%。

教育服务与教育培训共振，各项财务指标显著改善。受益于在校生规模的扩大和疫后教育服务与培训业务正常开展，公司收入大幅增长。报告期内，公司实现司营业收入12798万元，同比增长114.13%；其中教育服务8963万元，同比增长90.45%；教育培训3624万元，同比增长227.40%。同时，公司盈利能力显著增长，各项财务指标显著改善。报告期内，公司整体毛利率22.09%，提高34.05个百分点，其中教育服务业务毛利率22.70%，提高33.07个百分点；教育培训业务毛利率9.65%，提高17.77个百分点。受此影响，公司亏损大幅收窄，报告期内归母净利润-2016万元，同比增长62.83%，预计随着在校生规模的持续扩大和培训业务快速发展，公司扭亏为盈趋势确定。

海淀凯文基本满员，朝阳凯文双轨运营。海淀凯文办学情况良好，2023届51名毕业生收到了莱斯大学、纽约大学、伦敦大学学院、香港大学等世界名校的219封OFFER，得到了社会的认可。同时，海淀凯文基本满员运营，凯文智信实现盈利。报告期内，凯文智信实现营业收入3937万元，净利润965万元。朝阳凯文校舍使用率不高，在校生预计在千人以内，收入规模相对较小。同时，朝阳凯文资产较重，折旧摊销拖累业绩。报告期内，朝阳凯文运营方文凯兴实现营业收入2901万元，净利润-2301万元，超过了公司亏损额。为了提高朝阳凯文校舍使用率，改善盈利能力，2023年朝阳凯文全力推出了面向国内高考方向的精品素质高中，并实现了首届120名招生，预计秋季正式开学。

素质教育杨帆起航，暑期营地高速增长。公司大力发展素质教育，开设国际艺术班（KAP）和国际音乐班（KMP），并取得了良好的办学效果。2023届5名KAP毕业生共收到帕森斯设计学院、伦敦艺术大学等名校共计19封OFFER，17名KMP毕业生共收到伯克利音乐学院、霍普金斯大学等名校共计52封OFFER，录取率100%。同时，素质教育子公司线下培训业务全面恢复，报告期内培训收入达到3624万元；大力发展冰雪运动，2022年公司取得西山滑雪场运营权，完善了冰雪运动的硬件设施，报告期内加大了冰雪运动教育培训。另外，公司积极发展营地活动，体育方向开设了游泳、棒球、击剑等9类项目的营地；艺术方向开设了美术馆研学及写生研学课等营地，暑期营地参与人次超过了1000余人，创下历史新高。

积极布局职业教育，培育新的业绩增长点。公司响应国家政策号召持续布局职业教育业务，并将产教融合领域作为重点发展目标。公司成立了海科职教，并将其作为职业教育业务发展平台，立足于深化产教融合、校企合作和学科共建，旨在培养应用型技能人才，面向市场促进就业。目前，海科职教已先后与百度、腾讯等在内的行业领先企业签约合作，并与河南科诚、北京聚华等产教融合领域合作伙伴建立合作关系，在北京、山东、河南、湖南、内蒙、四川、山西等地与十一所院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职。同时，海科职教还将依托公司硬件设施，在朝阳凯文建设了第一期面积为2300平米的公共实训基地，下半年将逐步开展短期培训业务，职业教育有望成为新的业绩增长点。

估值与盈利预测：公司上半年在校生规模持续扩大，教育服务业务快速增长，并全力推出面向国内高考的精品素质高中，此外公司积极开拓校外培训和职业教育业务，有望迎来趋势性经营性拐点，上调公司全年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为28235万元、36864万元和44506万元，分别同比增长64.4%、30.6%和20.7%；归母净利润分别为-1685万元、642万元和1380万元，分别同比增长82.6%、扭亏为盈和114.7%；EPS分别为-0.03元、0.01元和0.02元。维持“买入-A”评级，给予2023年1.5倍PB，对应目标价5.6元。

风险提示：招生不及预期，升学情况较差，学费增长缓慢，学生流失严重等风险。

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