计算机行业点评报告：算力：英伟达Q2业绩超预期，AI算力需求持续释放

投资要点

英伟达Q2业绩超预期，数据中心业务带动毛利率提升

(相关资料图)

（1）Q2总营收135亿美元（同比+101%、环比+88%），超过公司指引及市场预期约20%，三季度指引160亿美元（上下浮动2%），预计同比+170%、环比+18.5%；

（2）数据中心业务的大幅增长带动毛利率攀升至70.1%（同比增加26.6%、环比增加5.5%），GAAP净利润为61.88亿美金（同比+843%、环比+203%），Non-GAAP为67.40亿美金（同比+422%、环比+148%）；

（3）公司在Q2以32.8亿美元回购了750万股股票，并向股东派发了1亿美元的现金股息，同时宣布将实施250亿美元股票回购；

云服务及消费互联网客户算力需求旺盛，计算及IB需求持续释放

（1）数据中心收入103.2亿美元（同比+171%、环比+141%），主要由云服务提供商贡献、其次是消费互联网客户、最后是企业和超算；计算部分收入同比+195%、环比+157%，IB网络收入同比+94%、环比+85%，LLM和生成式AI驱动基于Hopper和AmpereGPU架构的HGX平台需求释放；

（2）游戏业务收入24.9亿美元（同比+22%、环比+11%），主要是在渠道库存水平正常化之后，基于Ada架构的GeForceRTX40系列GPU的需求拉动；

（3）专业可视化业务收入3.79亿美元（同比-24%、环比+28%），同比下降主要反映了在渠道库存水平正常化后对合作伙伴的销售额下降，环比增长主要是由于较强的企业工作站的需求和Ada架构RTX产品爬坡；

（4）汽车业务收入2.53亿美元（同比+15%、环比-15%），同比增长要得益于自动驾驶平台的销售，环比下降主要反映了汽车整体需求的下降；

需求可见性延续到明年，芯片供应将好转

根据公司公告，需求端，全球每年千亿美金的数据中心资本支出正在从通用计算向加速计算和生成AI升级，需求可见性将延续到明年；供应端，供应商扩产和交期将缩短，未来几个季度和下一财年的芯片供应将继续增加，用于通用数据中心的L40s不受CoWos产能限制并在向各大服务器厂商供货，用于复杂AI和超算的GH200进入全面生产阶段并将于本季度在OEM服务器厂商上市，使用HBM3e的二代升级版将于24Q2供货，DGXGH200系统将在23年底率先提供给谷歌云、Meta和微软；

投资建议：关注英伟达算力产业链

大模型时代，AI算力需求将不断下沉，持续驱动不同层级客户的算力需求的释放，建议持续关注商用算力线核心芯片厂商：英伟达、AMD；ODM及OEM整机厂商：工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中兴通讯、联想集团；算力租赁厂商：鸿博股份、云赛智联等；

风险提示

大模型训练及推理需求释放节奏不及预期、云服务客户需求不及预期、产品升级迭代的风险等；

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