家电行业周报（23年第34周）：9月白电出口排产较好，美国家电库存及需求有所好转

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核心观点

本周研究跟踪与投资思考：9月白电排产增速普遍有所回落，空调/冰箱/洗衣机排产同比去年实绩分别+1%/+3%/-12%，其中出口排产表现相对较好，预计主要系去年同期出口低基数，及海外地产出现回暖、库存水平持续降低。

白电9月排产增速回落，出口表现相对较好。产业在线数据显示，9月白电合计排产量达到2299万台，较去年同期生产实绩下滑2.1%。其中内销有所拖累，国内空调排产在进入淡季后增速明显回落，冰箱、洗衣机内销仍处于复苏当中；出口排产增长相对更好，在去年出口基数的基础上，叠加海外地产出现回暖迹象、库存水平持续降低，白电合计出口排产量增长超15%。分品类看，9月空调总排产/内销排产/外销排产同比分别+0.9%/-9.9%/+16.2%；冰箱总排产/内销排产/外销排产同比分别+3.3%/-3.6%/+30.7%；洗衣机总排产/内销排产/外销排产同比分别-12.1%/-19.0%/+0.3%。

6月美国家电零售库存降低12%，库存销售比持续下降。美国家电家具等从2022Q2开始，库存进入较高水平，2022年6月库存规模达到顶峰，此后进入去库存周期，库存规模持续降低。6月美国家具电子家电店的零售库存同比降低11.7%；零售库存销售比为1.59，连续4个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，库存销售比逐渐进入正常区间。美国头部零售商库存水平也在持续回落，沃尔玛Q2存货规模同比下降5.3%，Target存货同比下降17.2%，Home Depot存货规模下降10.8%，Best Buy Q1存货规模同比下降16.6%。

7月美国住房销售及库存数据持续好转，有望支撑家电需求。根据美国商务普查局的数据，美国住房市场实现持续好转，7月新建住房销售套数同比增长31%，环比持续改善；成屋销售套数同比下滑16.6%，降幅环比继续收窄。同时，美国新房待售数量及成屋销售库存同比降幅扩大，7月同比分别下滑4.8%和14.6%。美国住房销售数据好转及库存降幅扩大，或预示地产市场的逐渐回暖。而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产的积极回暖有望为家电需求的好转提供良好的基础。

重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.83%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.5%、+1.1%至8415/2160美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.1%至4671元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.96%/-0.08%/-1.55%。海外天然气价格：周环比+0.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.10%/+0.22%/-0.20%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、新宝股份、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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