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小丝束一体化龙头,极具竞争优势:世界速读

2023-01-17 10:21:39      来源:研报中心


(资料图片)

中复神鹰(688295)

公司简介

公司是国内T700、T800级小丝束碳纤维龙头,在连云港和西宁基地分别布局0.35+3万吨和1.1+1.4万吨碳纤维基地,21-23年公司碳纤维产能分别为0.95、1.45、2.85万吨,预计26年连云港3万吨项目完全投产后公司总产能将达5.85万吨。22年以来,西宁基地产能迅速爬坡,公司22年销量预计0.9-1万吨,伴随22年初以来丙烯腈价格下滑+公司产能爬坡+西宁基地成本优势,公司22年预计实现归母净利润5.7-6.2亿元,同比增长105%-123%。公司22年4月上市,发行价29.33元/股,IPO募投项目为:西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目、航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目、碳纤维航空应用研发及制造项目、补充流动资金,募资金额27.78亿元。

投资逻辑

1、新能源需求方兴未艾,未来发力航空航天领域。供给端,21年我国碳纤维名义产能约5万吨,考虑投产节奏,我们预计22-24年我国新增碳纤维产能达4.0、4.9、1.4万吨,其中小丝束预计新增1.4、1.6、0.5万吨,具备生产高性能小丝束能力的企业依然稀缺;需求端,我们预计国内22-25年风电、光伏、燃料电池领域碳纤维需求的四年GAGR分别为31%、29%、25%,公司22年上半年在新能源领域收入占比已超50%,未来将持续提升。公司IPO募投项目发力航空航天领域,有望在T1000、M40级以上的高强高模碳纤维领域进一步突破,目前T800级高性能碳纤维已经获得商飞PCD预批准,助力国产大飞机材料国产化。

2、公司干喷湿纺技术优势显著,西宁基地带来降本空间。公司在国内率先实现干喷湿纺技术并规模化突破T700、T800级高性能小丝束碳纤维,公司的干喷湿纺工艺具有单线规模大和纺丝速度快的优势,可大幅降低小丝束碳纤维成本并提升品质;西宁基地产能释放可实现规模优势,同时当地电价预计可实现约9000元/吨的降本。

盈利预测、估值和评级

预计公司22-24年归母净利润分别为6.08、9.04、12.04亿元,对应的EPS分别为0.68、1.01、1.34元。我们认为未来2年国内高性能小丝束碳纤维供给格局依然稳固,公司作为该领域民用产品龙头,自身具备极高α壁垒的同时,还将受益于下游新能源需求的高β,给予公司23年50倍PE,目标价50.23元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

竞争格局恶化;需求增长不及预期;原材料价格大幅上涨;研发进展不及预期;限售股解禁风险。

关键词 同比增长 在连云港

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